公司发布关于与保利资本签署框架合作协议的公告，保利资本拟入股，并实现与公司的长期合作，协议体现了下游头部企业对公司品牌和发展前景的认可。

    　　若框架合作协议得以履行，预计有利于公司满足融资需求、与重点央企客户深化业务合作。维持“买入”评级。

    　　 公司发布关于与保利资本签署框架合作协议的公告。公司与保利（横琴）资本管理有限公司（下称“保利资本”）协商一致，双方有意建立战略合作关系，并于10 月31 日签署了框架合作协议，合作期限为5 年。保利资本为保利集团下属的私募股权投资基金。

    　　 合作内容：据公司公告，保利资本与公司的合作内容将主要包括，1）拟与国有资本平台筹划股权转让，引进国有背景投资者；2）通过共同设立产业并购基金等合作方式，对产业链上下游进行投资整合；3）保利资本退出投资标的时，公司有优先选择并购权利；4）就新能源光伏电站开发建设、光伏防水材料产品推广、新材料研发等领域达成业务合作；5）参与公司的股权和资本合作，协助提升公司治理结构和企业管理水平；6）加强防水等业务合作。

    　　 影响：1）引进国有资本，满足融资需求：公告未明确拟筹划股权转让的金额，参考保利资本近日与定制家居上市公司皮阿诺签订合作协议，且其旗下平台拟受让20%股权，成为皮阿诺第二大股东，我们预计保利资本或其旗下平台有望成为公司的重要股东，为公司带来资金支持。且未来在产业链并购上，公司也有望通过共同设立的产业并购基金，受益保利资本的资金支持。2）深化与重点央企客户的绑定，有利于业务发展：公司作为保利发展的新晋防水集采供应商，签署合作协议有利于公司与该重点央企客户深度绑定，未来在防水业务、光伏屋面防水、新品类等发展上有望受益；3）体现对公司品牌和发展前景的认可：

    　　保利作为优质的头部央企地产商，与公司进行战略合作，体现其对公司头部品牌、产品品质、经营管理水平、发展前景的认可，也有利于进一步增强公司品牌。

    　　 风险因素：基建和地产需求复苏不及预期；原材料成本大幅上涨；公司的客户回款不及预期；公司控费增效不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：保利资本的拟入股和合作体现了对公司发展前景的看好，也有望给公司带来资金、业务上的赋能。此外，考虑到公司已是第二大防水企业，Q3 利润端承压意味着众多非上市公司、小企业已处亏损，行业处在快速出清过程中。我们预计公司经过今年地产收入收缩，明年有望迎来收入同比增长，且Q3 已是成本压力最大时刻。我们维持2022-2024 年归母净利润预测3.88/7.00/9.41 亿元，现价对应2023 年PE 为16x。公司历史估值中枢为27x，考虑到宏观需求前景的不确定性，我们给予2023 年20xPE，维持目标价12 元，维持“买入”评级。