公司主营手机组装,客户优质且盈利能力领先。光弘主要从事电子产品PCBA 和成品组装业务。据MMI 数据,2021 年公司全球在EMS Top 50排第38 名。公司的主要客户包括华为、小米、荣耀、华勤技术、闻泰通讯和龙旗科技等知名品牌商或ODM 企业。公司主要采取来料加工模式,原材料成本占比低,公司毛利率显著高于同业,盈利能力表现优异。

    荣耀突围将助公司手机业务重回高增长。受外部因素影响,公司原有大客户华为市场份额下跌,公司引入荣耀和小米等客户弥补华为缺失份额。荣耀自华为独立后,2021Q3 国内市占率18%,排名国内第三,全球第六。2021 年荣耀相继发布荣耀V40、荣耀50 及荣耀Magic 3 系列,全产品线布局提升品牌影响力,荣耀的强势发展预计将助公司手机业务重回高增长。

    原华为市场份额尚未完全释放,荣耀有望持续突破。根据Canalys,2021Q1 华为在国内尚有16%市占率,2021Q2 华为开始跌出前五。相较Q1,除荣耀外,其他国产品牌市占率在Q2 和Q3 并未有较大幅度提升。 受供应链缺芯等因素影响,品牌厂商新机发布节奏放缓,原华为市场份额尚未充分释放,继承了华为研发团队的荣耀,市占率有望进一步突破。

    跟随品牌客户布局海外市场,产能扩张保障成长。印度是目前全球手机增长最快市场,2021Q3 中国手机品牌市占率超71%,小米连续16 季度排名第一。印度政府频繁提升手机进口关税,促使中国厂商在印度设厂,公司于2019 年收购印度光弘,2020 年和2021 年相继设立越南光弘和孟加拉光弘,有望与品牌厂商在海外深度合作。国内方面,光弘三期于2021Q2 开始启用,达产后将新增5G 智能手机4200 万台/年。

    汽车电子蓄势待发,将开辟第二条成长曲线。2021 年公司成功获得汽车零部件供应商法雷奥的全球供应商资质,汽车电子业务蓄势待发,有望进入快速发展阶段。公司与华为合作紧密,除手机及全场景智慧生活领域外,公司还为华为提供车载通讯模块等制造服务,且积极与华为汽车项目相关部门展开合作。

    盈利预测: 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为3.98/5.97/7.07 亿元,对应11 月23 日股价PE 分别为27/18/15 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:手机出货量不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。