国内EMS 领先企业，行业耕耘20 余年，业绩稳步增长。公司作为国内领先的EMS厂商，以客户需求为导向，为其提供定制化的电子产品制造服务，产品涉及消费电子、网络通讯、汽车电子等领域。公司与华为、OPPO、小米等品牌公司和闻泰科技、华勤通讯等ODM 厂商保持长期稳定的合作关系。公司以消费电子业务为主，业绩整体稳步增长，营收从2016 年的12.27 亿元增长到2020 年的22.85 亿元，CAGR 为16.82%，2021 年前三季度同比增长24.57%。归母净利润从2016 年的1.54 亿元增长到2020 年的3.19 亿元，CAGR 为19.97%。

    　　下游客户与业务拓展顺利，有望多点开花。5G 时代手机射频器件数量增多，同时功耗增加，散热难度加大，手机内部结构更为复杂，导致单机代工价格同步提高。

    　　公司已导入小米、荣耀等品牌客户增量订单，消费电子业务有望迎来量价齐升；近年来随着技术发展，智能穿戴设备应用逐渐成熟，市场快速增长。智能穿戴设备的品牌商与手机品牌商高度重合，公司智能穿戴业务有望凭借客户资源取得快速增长；另外公司积极布局汽车电子业务，成功获得汽车零部件供应商法雷奥的供货资质。在汽车电动化和智能化趋势引领下，汽车电子业务也有望迎来高增长。总的来看，公司各项业务竞争格局向好，有望迎来多点开花。

    　　积极扩充产能，海外业务加速布局。公司自上市以来，通过IPO 与定增募投项目积极扩充产能，第三期项目与2021 年二季度开始陆续投产，预计达产后增加5700万台智能手机产能，300 万台平板电脑产能，300 万台企业及路由器产能，打开公司成长天花板。公司跟随客户布局海外手机业务，包括收购印度Vsun，兴建越南制造基地，孟加拉制造基地也在筹建过程中，为客户海外订单提供本地化制造服务，缓解产能压力。海外新兴市场有望为公司提供可观的增长动能，在全球化的战略下巩固公司的行业地位。

    　　投资建议：预计公司21-23 年归母净利润为3.86/5.37/7.56 亿元，对应PE 为29/21/15 倍。我们认为公司消费电子业务完成导入新客户的增量订单，有望迎来量价齐升。智能穿戴设备品牌商与手机品牌商高度重合，公司有望凭借客户资源享受智能穿戴行业快速增长红利。另外公司积极布局汽车电子业务，收入结构来看有望多点开花。同时三期项目扩产与海外工厂布局将为业务增长提供充足的产能保障，未来几年公司将进入快速成长期。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：手机等终端需求不及预期、EMS 行业竞争加剧风险、公司下游客户市场份额减少、募投项目进度不及预期