3Q21 营收创历史新高，手机EMS 业务成功度过拐点公司1-3Q21 营收22.1 亿元（YoY 24.6%）、归母净利润2.3 亿元（YoY-23.0%），其中3Q21 营收10.2 亿元（YoY 60.4%，QoQ49.5%）、归母净利润1.2 亿元（YoY 1.2%，QoQ38.9%）。随着手机EMS 业务重回增长态势，公司3Q 收入创新高。从盈利能力来看，受上游物料缺货涨价和扩产带来的人力成本及折旧增加影响，公司3Q21 毛利率为22.43%，同比下滑3.99pct，环比下滑9.10pct；净利率为12.76%，同比下滑0.86pct、环比下滑5.80pct。

    　　产能利用率逐季提升，汽车电子业务迈入新台阶2020 年9 月以来H 大客户受到中美贸易摩擦冲击，公司业绩承压，目前公司已完成客户结构优化，成功导入小米、荣耀等终端品牌。荣耀手机从5 月以来持续畅销，9 月22 日荣耀宣布市场份额已回升至16.2%，进入国内手机市场前三。随着小米、荣耀等客户的导入和订单增长，公司产能利用率逐季提升，我们认为随着4Q 产能利用率进一步提升，公司盈利能力有望实现环比改善。此外，公司汽车电子业务取得进展，成功获得法雷奥的全球供应商资质，同时公司也为华为提供车载通讯模块等制造服务，汽车电子业务将为公司注入新动力。

    　　配合客户需求积极扩产，加速全球化布局

    　　为了配合客户新增订单需求，公司积极扩产，惠州第四生产基地将将分两个阶段投产，第一阶段计划10 月投产，明年3 月底月产能达100万台；第二阶段规划月产能200 万台。同时为更好的服务客户海外业务，公司在印度的厂房已投入使用，后续还将陆续在越南、孟加拉建设制造基地，形成全球化布局。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　根据公司产能利用率恢复情况，我们调整公司2021-2023 年归母净利润至3.81/5.82/7.38 亿元（前值4.34/5.55/6.72 亿元），对应2021 年10 月26 日股价的PE 分别为29/19/15x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，客户导入不及预期，扩产进度不及预期。