公司发布2021 三季报。

    核心观点

    Q3 单季环增持续，同比恢复正增长：公司21 前三季度营收22.1 亿元，同比增长25%，归母净利润2.3 亿元，同比下滑23%。其中Q3 单季营收10.2亿元、环比大增60%，归母净利润1.2 亿元、环比增长39%，同比略增1%，需求端客户结构优化且大力拓展可穿戴、汽车电子等新产品，供给端新产能开出并持续爬坡，今年逐季改善趋势确立；公司Q3 出货环比稳定增长，且新订单提升自购物料比例，故单季度毛利率环比降低4pct，但单机价值量的提升推动营收规模快速增长，规模效应凸显。

    Q4 有望冲击新高：1）新荣耀市场关注度及份额持续提升，小米销量保持强劲，H 客户产品种类丰富，公司当前订单供不应求；2）随着Q4 员工持续扩充，产能持续突破，我们认为公司年底月产量有望突破历史峰值，推动公司Q4 业绩继续改善，全年也有望恢复显著增长。

    流量价值及核心竞争力保障长期成长：1）精细化生产管理、一流的品控能力、专一化战略、快速响应能力构建了公司核心竞争优势，在客户中不断发挥流量及资源价值，在保持重要客户粘性的同时，持续拓展新产品新领域新市场；2）需求端方面，5G 手机快速渗透及客户结构健康化推动主业订单稳步提升，同时大力布局汽车电子、智能穿戴等业务，已取得法雷奥全球供应商资质，未来在5G、汽车电子、物联网等趋势下具备更大订单潜力；3）供给端方面，国内智能生产基地产能快速扩充，三期项目的启用保障未来三年产能提升空间，同时印度、越南、孟加拉等海外工厂的布局和陆续启用也为全球化合作及长期成长奠定基础。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司21-23 年每股收益分别为0.55、0.75、1.02 元，根据可比公司给予公司22 年28 倍PE 估值，对应目标价为21.00 元，维持买入评级。

    风险提示

    主要客户销量不达预期；国际环境变化的风险；海外产能进展不达预期。