核心观点

    　　光弘盈利水平行业领先，核心竞争优势突出：公司具备显著高于EMS 行业平均水平的利润率和成长速度，19 年公司归母净利润4.29 亿元，13-19 年CAGR 为50%，因采取来料加工模式，公司毛利率远超行业对手，高达30%以上。精细化生产管理、一流的品控能力、专一化战略、快速响应能力构建了公司核心竞争优势。2019 年公司首次进入EMS 行业全球50 强，全球排名44，大陆厂商排名第六。

    　　客户结构健康化及国产化趋势推动光弘持续成长：手机市场前六位，国内厂商占据四席，ODM 前三位都是国内厂商，然而国内EMS 企业占有率较低，这种不匹配给了国内EMS 厂商巨大的机会，近两年的国际环境变化更是促进了国内终端厂商和ODM 厂商拥抱国内EMS 厂商。光弘坐拥国内各大安卓品牌终端客户和领先的ODM 客户，深度受益大客户国产化趋势，同时伴随华为拆分荣耀、小米等客户未来放量，公司客户结构有望进一步健康化。

    　　5G 商用开启，光弘迎来多领域增长商机：5G 手机零部件增多，PCB 板制程提升，贴合和组装难题提升，代工价值量提升明显。疫情短期影响手机出货量，但长期受5G 换机潮的驱动，手机销量有望快速恢复，根据IDC2020年5 月最新预测，21 年全球手机销量有望同比增长11%。同时，光弘还前瞻性布局可穿戴、网络设备、物联网、汽车电子等领域，盈利前景广阔。

    　　产能扩展打开公司成长天花板，海外布局踏出全球化坚定步伐：公司发展最大的瓶颈是产能。2018 年上市之前，产能利用率超过了110%，18 年上市募投产能19 年释放，助力公司第一次腾飞。19 年公司继续定增21.84 亿，开启三期项目，总规划相当于北区一期、二期项目总和。此外，公司加快国际化布局，印度手机制造基地的成立和产能的快速释放，在缓解了一部分产能压力的同时，也着眼于海外新兴市场；进而与关联方共同在越南投资设立子公司，依托于越南更成熟的电子制造产业配套环境和客户资源，为面向全球化的战略布局打下坚实基础，巩固公司行业地位。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司20-22 年每股收益分别为0.5/0.69/1.0 元，根据可比公司21年26 倍估值，对应目标价为17.94 元，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　募投项目进展不及预期风险；大客户依赖风险；毛利率下降的风险；印度市场投资风险。