2019 年一季报预告大超预期， 预计出货量价齐升，维“买入”评级

    光弘发布2019 年Q1 业绩预告，预计2019Q1 归母净利润为7800 万-8400万元，同比增长261.56%-289.37%，其中预计非经常性损益约为1700 万元左右，Q1 业绩靓丽，大超预期。Q1 历来为行业淡季，同时还有春节因素的扰动，而光弘Q1 归母净利润若取中值8100 万元，约为2018 年Q3、Q4 行业旺季之时归母净利润的90%，大幅超预期。2019 年，头部客户品控策略变化带来公司订单量价齐升，产能瓶颈突破叠加印度市场的开拓，值得期待。预计2018-20 年EPS0.75、1.11、1.44 元，维持“买入”评级。

    “匠心”培育优秀品控+精细化管理能力，头部客户市占率明显提升

    在全球智能手机增速放缓背景下，光弘逆势高增长，源于光弘用“匠心”培育优秀的品控及精细化管理能力，助力客户同时成就自我。华为为光弘第一大客户，光弘为其提供EMS 服务手机台数快速增长，市占率逐步提升。2018 年底，华为对ODM 和EMS 的政策变化，带来光弘2019 年部分华为订单从ODM间接配套转变为直接配套；同时优秀的品控能力+交付能力，助力光弘承接的华为订单结构优化，高价值产品占比逐步提升，同时旗舰机可直接与富士康、伟创力等竞争，头部客户市占率提升明显。

    新增产能匹配客户快速增长订单需求，毛利率体现规模效应及结构变化

    优秀品控能力及交付能力带来客户订单逐年增长，而光弘的产能一直处于饱和状态，亟需扩产。募投项目北区二期A2018 年底达产（规划产能200万台/月），二期B2019 年3 月底封顶（规划产能200 万台/月），我们预计下半年投产，三期产能亦在规划中，新增产能进一步满足头部客户增长需求，具备更大规模的订单交付能力。光弘在扩充产能的同时，亦大力推行先进设备升级和精密制造技改，深入研究工艺流程的各个环节，发掘精益改善的可能性，更大范围地应用自动化设备和精益生产工艺。产能扩张的规模效应及订单结构的变化，亦反映在光弘2018 年单季毛利率变化上。

    控股Vsun，联合Karbon Mobile 创始人、国内产业链资源海外开疆扩土

    2018 年底，光弘控股印度Vsun（50.82%股份）。Vsun 原控股股东JainaGroup（印度第二大智能手机制造商Karbon 控股股东）发起人Pardeep为第二大股东。在印度不断提高进口手机关税背景下，中印合资，光弘主导将SMT 及先进组装技术导入Vsun，主管生产制造及销售，印方解决当地政府关系等问题，同时叠加Vsun 原二股东闻泰前CEO，三方强强联手，抢占高速增长的印度市场，同时为不同品牌客户提供差异性服务。

    布局全球的大陆优秀电子制造服务商，上调盈利预测，给予买入评级

    考虑到光弘在头部客户出货结构改善及二期A&B 产能达产，我们略微上调光弘2018-2020 年归母净利润预期至2.67、3.95、5.10 亿元（前值2.67、3.61、4.50），EPS0.75、1.11、1.44 元，参考可比公司2019 年26.32 倍平均估值，考虑到光弘对比可比公司经营及客户结构的优异表现，给予光弘2019年27-30 倍PE 估值，目标价为29.97-33.33 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观风险、消费电子终端出货不及预期。