报告摘要：

    区域领军地位稳固，政府基建扩张助力订单高增长

    公司16 年新签勘察设计订单9.66 亿元（YOY=318%），17 年H1 新签订单已达6 亿。根据河南省交通基建规划，17 年基建投资506 亿元，18 年基建投资力度不减，计划投资472 亿元，公司作为河南省内领军勘察设计公司，新签订单有望继续受益。

    区域扩张成效显著，海外业务贡献增量业绩

    公司深耕河南省内市场，逐步向省外及海外区域拓展。17 年华中以外区域营收占比增至17.01%（提升3.43 个百分点），项目布局拓展至云南、西藏、广西、新疆。海外业务市场布局日趋成熟，项目遍布亚太、非洲、拉美等20 多个国家和地区，17年实现营收0.37 亿元（YOY=675.97%），占比提升至3.92%，已成新业绩增长点。

    成本优势叠加强效费用管控，盈利水平有望持续稳增

    公司费用率不断下降，盈利水平稳步提升。17 年毛利率46.96%，较16 年提升2.18个百分点，显著高于同行业可比公司平均毛利率水平（39.30%），费用率13.45%，降低2.38 个百分点。公司具备区域性人力成本优势，注重成本控制，不断增强费用管控，且高利润勘察设计板块业务占比逐步提升，盈利水平有望继续攀升。

    拟收购中赟国际67%股权，资产重组稳步推进，增强核心竞争力

    公司近日发布资产重组公告，拟收购中赟国际不低于67%的股份，该标的公司与公司处同行业，行业经验四十多年，业务范围覆盖国内20 多个省市及自治区，并在几内亚、印度、老挝、乌兹别克斯坦等国布局工程设计咨询业务。目前资产收购事项目前稳步推进，重组后有望充分发挥协同效应，项目可选择性将进一步提高，增强公司行业竞争力。

    盈利预测与投资建议

    公司是区域性行业领军企业，深耕省内市场同时不断推进区域性扩张，订单充裕业绩有较高保障。预计公司2018-2020 年营业收入分别为13.31 亿元、18.40 亿元和24.67亿元，归属母公司净利润3.10 亿元、4.22 亿元、5.65 亿元， EPS 为4.31 元、5.86元、7.84 元，对应当前股价PE 分别为20X/15X/11X。首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示

    基建投资下滑，海外业务扩张不及预期。