科创新源于2026 年5 月28 日公告，拟2.45 亿元收购东莞兆科及新加坡智科公司50%股权。

    　　投资要点:

    　　拟收购东莞兆科股权，利好公司业绩与估值双击交易方案：本次拟现金收购50%股权并享有55%表决权。公司及全资子公司香港科创拟出资2.45 亿元现金，收购东莞兆科、新加坡智科各50%股权；同时交易方委托各5%表决权，公司合计享有55%表决权并取得控制权，二者均纳入合并报表。根据协议约定，剩余50%股权将全部质押给公司及香港科创。

    　　业绩承诺与估值：东莞兆科2025 年净利润为4936 万元，净利率超20%；承诺2026-2028 年税后净利润分别不低于4500 万元（含本数）、5000 万元（含本数）、5500 万元（含本数）。本次交易对价对应收购估值约为10xPE，本次拟现金收购50%股权并享有55%表决权：明显低于当前二级市场对于液冷公司的定价，并将进一步增厚公司利润空间。

    　　垂直一体化布局：深度协同，实现“1+1>2”客户渠道协同：东莞兆科深耕导热界面材料（TIM）多年，客户覆盖富士康、台达、奇宏（AVC）等全球头部AI 芯片及散热模组厂商。

    　　收购落地后，公司有望凭借兆科的渠道资源，将自身液冷产品导入台系及海外大客户供应链，搭建与AI 算力核心产业链重要客户的合作桥梁。

    　　产品与业务协同：兆科重点攻关下一代液态金属、石墨烯导热膜、碳纤维导热垫等产品，收购完成后公司形成“数据中心液冷板+TIM材料”一体化布局，有利于整体提升公司产品价值量，提升公司在散热解决方案上的综合竞争力。

    　　量价齐升，公司液冷业务有望进入放量周期

    　　TIM 导热材料有望量价齐升。量：以NV 和谷歌为代表的厂商单芯片功耗和芯片总出货量攀升；价：TIM 材料升级，从传统硅脂类向下一代产品升级，单卡价值量有望明显提升，同时盈利能力也将进一步提高。

    　　公司自身于2025Q4 在台系散热结构件厂商、大陆云计算服务提供商和算力基础设施与服务提供商等客户端实现有效突破。2026Q1 顺利完成部分项目产业化验证并获得量产订单，收入同比显著增长。

    　　盈利预测和投资评级

    　　基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，我们预计，2026-2028年，公司营业收入分别为25、37、50 亿元，同比增长116%、48%、37%，归母净利润分别为2.0、3.2、5.0 亿元，同比增长463%、60%、55%，对应PE 59、37、24 倍。考虑到公司在AI 液冷领域的内生外延增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　业务进展不及预期；液冷渗透率不及预期；收购事项进展不及预期；下游客户需求不及预期；供应链产能瓶颈；竞争加剧的风险等。