【事项】

    　　6 月17 日公司发布公告，为进一步提升公司竞争力，加速公司公共海外仓业务发展，公司下属全资孙公司Ellabell Bryan Lecangs LLC拟与Clayco,Inc.签订“美国佐治亚州Ellabell 海外仓项目”建造合同，建造总价预计7,800 万美元(折合人民币约5.5 亿元)。“美国佐治亚州Ellabell 海外仓项目”为公司向特定对象发行股票的募投项目，本次建造所需资金由公司先行投入，待公司向特定对象发行股票募集资金到位后予以置换。

    　　【评论】

    　　跨境电商公共海外仓需求提升。近年来，由于美国电商渗透率的提升和中国跨境电商的迅猛发展，仓储需求不断增加。1）大件产品对物流价格更为敏感，乐仓产品配送的物流成本约为亚马逊的40%-60%；2）亚马逊今年陆续推出提升大件仓储价格、分仓配送、收取入仓配置费等多个物流政策，对跨境卖家的商品盈利和周转能力提出更高要求，导致仓储需求外溢；3）海外仓短期是亚马逊的配套物流途径，长期是独立站和多平台运营的必备物流模式。

    　　坚定推进“小仓换大仓”及自建仓建设。近年来随仓储需求增加，美国核心港口和交通枢纽仓库购买价格和租金均呈上涨态势。未来随着其他海外仓经营者租赁仓库陆续到期，可能面临较大的续租压力。

    　　2022 年至2023 年期间，公司在“小仓换成大仓”过程中，提前以较低的价格在美国核心港口区域储备了5000 亩工业物流用地，满足未来150 万平自建仓需求。自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的三分之一到二分之一，通过提高自建海外仓占比，可以有效降低海外仓物业成本，增加盈利空间。

    　　【投资建议】

    　　公司是全球知名的智能升降家居的领军企业，延伸布局了公共海外仓服务。

    　　我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入50.98/65.10/79.49亿元，实现归母净利润4.58/5.62/6.47亿元，EPS分别为1.46/1.80/2.07元/股，对应PE分别为11/9/8倍。我们看好公司智能升降产品业务稳健发展，海外仓业务快速成长，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行；

    　　填仓进度不及预期；

    　　行业竞争加剧。