公司发布2023 年财报

    　　23 年Q4 实现收入12.2 亿，同增35.7%，归母净利润1.2 亿，同增93.6%，扣非归母净利润1.0 亿，同增160.6%；

    　　2023 年收入39.0 亿，同增21.6%，归母净利润6.3 亿，同增189.7%，扣非归母净利润2.5 亿，同增142.4%。

    　　23 年公司拟分红1.25 亿元，分红比例约20%。

    　　海外仓高景气，跨境电商增长稳健

    　　海外仓：23 年收入9.5 亿，同增94%，占比24.4%，同比+9.1pct，毛利率12.7%，同比+9.3pct；

    　　截止24Q1 公司全球自营仓13 个，总面积36.24 万方，累计服务超600 家外贸企业，全年发货量近500 万个，可提供全流程跨境物流综合服务，并新增供应链金融、代理出口等相关服务，强化客户粘性；盈利方面，公司通过有序扩仓、提升库容利用率及周转率，尾程折扣议价能力增强，盈利能力持续改善；预计24 年自建仓进一步降低运营成本。

    　　跨境电商：23 年人体工学产品收入26.1 亿，同增8.7%，毛利率42.7%，同比+3.9pct，其中跨境电商收入17.7 亿，同增12.6%，贡献主要增长。

    　　伴随海外健康家居消费习惯及电商渗透率提升，公司升降桌需求延续旺盛，此外公司拓展电动沙发、人体工学椅等新品类及中东、墨西哥、东南亚等新市场，持续扩充增长点。

    　　23 年亚马逊/独立站收入10/6.7 亿元，同比+7.8%/+16.7%，占跨境电商比重57%/38%，客单价1694/3014 元；公司现有12 个独立站，客单值更高且增速更快，具备品牌溢价，23 年美国独立站流量首次排名第一。

    　　费用管控良好，盈利能力提升

    　　23 年毛利率36.5%，同比+2.1pct，扣非净利率6.5%，同比+3.2pct；从费用表现来看，23 年销售/管理/财务/研发费用率20.1%/4.2%/1.0%/3.7%，分别同比-0.1pct/+0.5 pct /+0.1 pct /-0.8 pct。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　三方海外仓+跨境电商精准卡位，受益赛道景气及竞争力验证，考虑到公司23 年业绩，同时考虑公司24 年新开仓爬坡过程，我们调整盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为4.5/5.1/5.7 亿元（24-25 年前值为4.6/5.2亿元），EPS 分别为1.45/1.63/1.81 元/股，对应PE 分别13/12/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求复苏不及预期；升降桌渗透率提升不及预期；新仓落地不及预期