公司发布2023 年报。2023 年公司实现营业收入39.02 亿元，同比增长21.61%；归母净利润6.34 亿元，同比增长189.72%；扣非归母净利润2.52 亿元，同比增长142.38%。

    其中单四季度实现营业收入12.16 亿元，同比增长35.73%；归母净利润1.17 亿元，同比增长93.55%；扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长160.64%。业绩增长强劲。

    人体工学系列业务成熟，拓品类拓地区保持稳健增长。人体工学系列产品仍是公司营业收入的主要来源，2023 年实现收入26.1 亿元，占营业收入比重66.9%。其中1）跨境电商实现收入17.7 亿元，同比增长12.6%，两大主要渠道亚马逊/独立站分别实现10.0/6.7 亿元，同比分别+7.8%/+16.7%；2）国内实现收入3.0 亿元，同比增长5.1%。

    海外市场欧美消费韧性强，公司坚持自主品牌+自主渠道双轮驱动，将继续通过拓品类+拓新兴市场保持增长动力；国内保持天猫、京东等线上平台优势，并持续开拓线下销售渠道。

    公共海外仓业务快速发展，规模效应带动盈利能力明显提升。实现收入9.5 亿元，占营业收入比重提升至24.4%。公司海外仓业务贯穿物流产业链，发货量近500 万个，规模优势提高溢价力，同时依托上市公司背景成为中大件跨境电商卖家首选。2023 年末，公司在全球拥有12 个自营海外仓，面积28.96 万平方米，2024 年一季度加快扩仓进度，目前在全球拥有13 个自营海外仓，总面积36.24 万平方米。同时公司近两年在美国核心港口区域储备了5000 亩工业物流用地，满足未来自建仓需求。未来有望以自建仓有效降低海外仓物业成本，增加盈利空间。

    盈利能力显著提升。2023 年公司实现毛利率/ 净利率分别为36.53%/16.24%，同比分别+2.12pct/+9.42pct；公司销售/管理/研发费用率分别为20.07%/4.19%/3.71% ， 同比分别-0.09pct/+0.47pct/-0.77pct。主要受海运费回落，汇率及海外仓盈利等影响，公司整体盈利能力提升显著。

    【投资建议】

    公司是全球知名的智能升降家居的领军企业，延伸布局了公共海外仓服务。

    我们调整2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入50.98/65.10/79.49 亿元，实现归母净利润4.58/5.61/6.47 亿元，EPS 分别为1.46/1.80/2.07 元/股，对应PE 分别为13/11/9 倍。我们看好公司智能升降产品业务稳健发展，海外仓业务快速成长，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行；

    行业竞争加剧；

    地缘政治经济风险。