公司发布2023 年三季度报告。公司前三季度共实现营业收入26.85 亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润5.17 亿元，同比增长226.4%，实现扣非归母净利润1.53 亿元，同比增长131.8%，每股收益为1.66 元。

    　　公司发布2023 年三季度报告。公司前三季度共实现营业收入26.85 亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润5.17 亿元，同比增长226.4%，实现扣非归母净利润1.53 亿元，同比增长131.8%，每股收益为1.66元。单季度看，公司23Q3 实现营业收入10.07 亿元，同比增长31.9%，实现归母净利润0.74 亿元，同比增长163.9%，实现扣非净利润0.70亿元,同比增长24.0%。

    　　仓储物流业务的发展拖累毛利率，但同时带来较高利润增量。2023 年前三季度公司实现毛利率36.52%，同降2.37pcts，期间费用率为29.55%， 同降5.14pcts ， 其中销售/ 管理/ 研发费用率分别为20.78%/4.49%/3.69%，同比-4.48pcts/-0.24pct/-0.59pct，实现净利率19.25%，同增12.40pcts。单季度来看，公司实现毛利率37.81%，同比下降2.65pcts，环比上升3.35pcts，期间费用率为30.29%，同降0.95pct，其中销售/管理/研发费用率分别为20.93%/4.48%/3.18%，同比-1.20pcts/-1.04pcts/-1.24pcts ， 实现净利率7.30%， 同比上升3.65pcts，环比上升2.07pcts。毛利率的下降主要系毛利率较低的仓储物流服务营收占比提升，而净利率的持续提升主要系公司加大费用管控力度且报告期内存在大额非流动资产处置损益及政府补助。

    　　积极推动海外仓业务发展，“小仓换大仓”战略稳步推进。在第三季度，公司分别于7月10日、7 月19 日，以1,140万美元购买了位于SouthamptonCounty 的436 英亩土地、以2,301.3 万美元购买了位于3438 US Highway80E 的76.712 英亩土地，并于10 月10 日通过了其境外孙公司6475 LasPositasLLC 转让位于加利福尼亚州的海外仓的议案，该海外仓建筑面积约50,000 平方英尺（约折合1.15 英亩）。公司通过较低成本购置土地，同时出售小面积仓库，逐步完成“小仓换大仓”的战略，滚动式发展海外仓有助于公司进一步扩大海外仓的规模，并提升盈利能力。

    　　股权激励与实控人增持彰显长期发展信心。公司于2023 年7 月7 日披露股票期权激励计划第三个行权期的提示性公告，并以7 月14 日为授予日，授予210 名激励对象244.3 万股第二类限制性股票，授予价格为8.19 元每股。此外，公司于10 月24 日发布公告，称公司实控人、董事长项乐宏先生计划在未来六个月内增持公司股份，增持金额不低于人民币5,000.00 万元且不超过10,000.00 万元。股权激励与实控人增持相结合，表明了管理层对公司未来发展前景的乐观预期，同时提升了投资者的投资信心。

    　　公司主营业务发展稳健，跨境仓储物流打开第二增长曲线。1）公司主营业务发展稳健，高研发投入累积技术壁垒，全球化产能布局增强供应能力，产品力得到提升；线上线下双轮驱动的销售战略清晰，国内自主品牌与国外协同发展；公司大力投入品牌建设，通过媒体营销投放拓宽品牌知名度，走品牌发展之路。2）公司积极拓展造船及海外仓建设业务，采用“小仓换　　大仓”的方式滚动发展海外仓，并购买土地建仓、自主造船，平缓运输及仓储费波动对公司业绩的影响，并通过规模效应增强公司盈利能力。我们预计公司2023 年~2025 年营业收入分别为38.48/48.37/58.29 亿元，同比+20%/26%/21%，由于存在大额非经常性损益，归母净利润分别为5.9/4.5/5.1 亿元，同比+172%/-24%/+14%，对应23 年PE 为7.1，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：海外工厂经营不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。