事件：公司发布一季报，22Q1 年实现营业收入7.6 亿元，同增15.8%；实现归母净利润0.18 亿元，同降43.6%；实现扣非归母净利润-293 万元，同降109.7%。22Q1 经营性净现金流为-1571 万元，同降352.2%。

    　　净利润较上年同期有所下滑，主要系：①公司加大产品研发、自动化工艺研发和信息化研发的人员和资源投入，持续打造独立站自主销售渠道，建立私域流量，打造自主品牌。②受到海运费暴涨、汇率升值等外部宏观不利因素影响。

    　　22Q1 毛利率为39.7%，同降2.1pct。21 年期间费用率39.6%，同增3.4pct。

    　　销售/管理/研发/财务费用率分别为28.2%/4.7%/3.9%/2.7%，同比变化 +3.1pct /-0.4pct /-0.2pct /+1.0pct。截止22Q1，账面存货5.7 亿，环比21 年底提升0.5 亿；合同负债0.6 亿，环比21 年底减少0.2 亿。

    　　坚持发展自主品牌，提升品牌力；坚持发展自主渠道，独立网站布局优势凸显。21 年公司自主品牌产品销售收入占主营业务收入（不含海外仓收入） 比例为64.66%，跨境电商销售收入同比增长38.76%，其中独立站销售同比增长89.19%。我们看好，公司依托极强的产品需求挖掘和开发能力，以更优的产品为品牌赋能，同时持续投入和发展跨境电商模式，保证行业领先地位，实现收入持续增长。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司22-23 年净利润分别为2.5/3.5 亿元，同比变动+37.5%、+36.1%，当前收盘价对应22-23 年PE 为15、11 倍。参考可比公司给予22 年16~17 倍PE 估值，对应合理价值区间18.4~19.6 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：外需景气回落，海运紧张局面延续，原材料价格波动，汇率波动。