投资要点：

    　　事件：公司发布21 年半年度报告，上半年实现收入13.97 亿元，同比增长120.68%；实现归母净利润0.84 亿元，同比增长23.25%；实现扣非后归母净利润0.66 亿元，同比增长6.00%；基本每股收益0.47 元/股。

    　　Q2 营收维持高增长，经营现金流短期承压：我们认为主要受益于线性驱动产品渗透率持续提升以及跨境电商模式优势凸显，公司上半年收入延续高增长，分季度看，Q2 实现收入7.38 亿元，同比增长84.78%；分产品看，1H21 人体工学工作站、人体工学大屏支架、其他自制产品分别实现收入10.53 亿元、1.17 亿元、1.12 亿元，分别同比增长144.92%、13.95%、31.82%。1H21经营现金流0.32 亿元，同比下滑58.50%。

    　　净利率环比改善，财务费用率有所提升：Q2 毛利率和净利率分别为38.32%、7.05%，分别同比变动-6.55pct、-6.49pct，分别环比变动-3.55pct、2.21pct，公司盈利水平同比下滑，主要由于海运费持续暴涨、原材料价格维持高位；费用率方面，销售费用率23.45%，同比变动-0.17pct；管理费用率4.89%，同比变动-0.69pct；财务费用率2.11%，同比变动1.66pct，主要为汇兑损失、利息支出以及独立站收款手续费增加所致；研发费用率3.93%，同比变动0.23pct，主要为研发投入增加所致。

    　　跨境电商快速发展，规模化优势助推成本下行：1H21 公司跨境电商收入同比增长132.45%，其中独立站销售同比增长366.42%，目前全球独立网站月访问量达到60-70 万，我们认为，随着公司跨境电商发展优势持续强化，跨境电商业务将延续高增，并且随着电商规模扩大，公司快递折扣率有望进一步下降，推动成本下行，竞争优势将进一步凸显。

    　　海外仓生态效应凸显，仓储物流贡献营收新增量：公司跨境电商公共海外仓项目已经逐步向宁波、浙江、华东、乃至全国的中小外贸企业提供仓储物流服务，目前已经环比扭亏为盈，上半年收入0.68 亿元，毛利率9.73%。我们认为，随着项目规模持续扩大，公司议价能力将大幅提升，生态优势有望不断强化和凸显，预计仓储物流服务将会成为公司业绩增长的重要驱动因素。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司21-22 年归母净利润为2.19、3.10 亿元，同比增长0.8%、41.4%，9 月22 日收盘价对应PE 分别为17.9、12.7 倍，我们参考可比公司估值给予公司21 年19~21 倍PE，对应合理价值区间为22.99~25.41 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：海运紧张局面延续，原材料价格波动，汇率波动。