事件：公司1月25 日发布2020 年度业绩预告，2020 年公司实现收入19.36 亿元，同比增长97.96%；预计实现归母净利润2.1-2.3 亿元，同比增长233.44%-265.19%；实现扣非净利润1.83-2.03 亿元，同比增长273.74%-314.59%。

    　　点评：

    　　四季度收入提速，跨境电商业务保持高增。海外疫情反复推升居家办公需求，2020 年公司收入增速97.96%，其中Q4 收入增速162%，较Q1/Q2/ Q3 收入增速3.11%/ 72.07%/ 138.52%逐季度环比加速。同时，公司自主品牌业务持续提升，跨境电商业务保持高增，2020 全年跨境电商销售10.3 亿元，同比增长197%，较前三季度增速151%有所提升；全年跨境电商销售占比53.3%，其中独立站销售占跨境电商销售比例为27%，预计海外电商渗透率将继续上行，公司跨境电商业务有望延续高增。

    　　汇率升值&原材料及航运涨价，毛利率环比下降。Q4 人民币汇率快速升值、国际集装箱运费持续暴涨以及原材料价格上涨对毛利率造成拖累，Q4 毛利率环比Q3 有所下降。随着原材料和航运涨价逐步收敛，预计公司21 年毛利率有望企稳。

    　　居家办公行业高景气延续，定增&投资广西项目继续看好市场前景。四季度海外疫情反复，全球疫情防控呈现常态化趋势，海外居家办公行业高景气有望持续。1 月13 日公司公告，拟向特定对象发行股票募集资金不超过11.94 亿元，以加大线性驱动产品产能投资并加强跨境电商公共仓和独立站信息化建设，继续看好海外市场前景，并推进海外仓中小企业服务平台建设；同时，公司与广西合浦县政府签订100 亿元产业园项目建设合同，其中一期投资额20 亿元，该项目将充分发挥当地产业链优势，降低综合生产运营成本，并加强公司在华南、西南地区辐射力度；此外公司推出员工持股计划彰显对未来发展信心。

    　　盈利预测：预计2020-2022 年EPS 分别为1.61/ 2.15/ 3.01 元，当前股价对应PE 分别为23.03/ 17.22/ 12.30x。维持“买入”评级。

    　　盈利预测考虑到原材料、航运价格上涨以及人民币升值等因素，下调2020-2022 年EPS 分别至1.55/ 2.11/ 3.23 元，当前股价对应PE 分别为25.67/ 18.89/ 12.35x。给予“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期，原材料、航运价格及汇率波动风险。