事件1：乐歌股份发布第一期员工持股计划。公司拟筹集资金不超过7600 万元（对外融资与自筹金额比例不超过1：1）认购公司股份，参与员工总数不超过200 人，其中董监高认购1/3，其他员工认购2/3。此次员工持股计划有助于调动员工积极性，绑定股东、公司和员工利益。

    事件2：乐歌股份发布关于向特定对象发行股票公告。公司拟向不超过35 名特定投资者发行股票，募集资金不超过11.9 亿元，发行股份数不超过发行前总股本的30%，其中董事长现金认购不低于1 亿元。募集资金拟用于线性驱动智能工厂建设，营销研发总部大楼建设，海外公共仓信息化建设等，巩固公司核心竞争优势。

    跨境电商模式革新：全球产业链迁移下的国货出海新征程。我们认为，跨境电商的崛起并非新冠疫情催化下的产业链短期爆发式趋势，而是全球产业链比较优势下的战略迁移催化剂。首先，2003 年非典疫情过后，淘宝成交量仅用两年时间就超过ebay，消费者习惯一旦养成，可能导致长期购物习惯发生改变，带动线上渗透率持续向好。其次，跨境电商模式背后蕴含的是国产品牌M2C模式对欧美竞品B2B2C 模式的直接冲击。基于产业链成本的比较优势，国货出海直面消费者后，由于产品极具性价比优势，可能持续抢占欧美竞品的市场份额，带动企业市占率长期持续抬升。公司极早布局跨境电商核心能力，并以此构筑竞争壁垒，目前海外仓储物流建设在行业内处于领先地位。同时自营平台逐步发力，有望继续抬升远期成长天花板。

    投资建议：我们预估公司2020-2022 年实现归母净利润2.3、3、4.8 亿元（前次预测2.6、4.1、6.4 亿元，鉴于人民币升值可能导致出口型企业利润承压，下调未来盈利预测），同比增长265.8%、32.1%、56.6%，对应EPS 为1.7、2.2、3.4 元，当前股价对应2020-2022 年PE24X、18X、11X，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧风险、中美贸易关税风险、原材料价格及汇率波动风险。