投资要点：

    　　目标价57.6元，首次覆盖给予增持评级。公司产品逐步向高附加值方向延展，人体工学产品逐步从投放期进入收获期，全球疫情影响加速产品覆盖范围，海外仓布局助力公司从制造向平台转型。我们预测公司2020~2022 年EPS 为1.59/2.40/3.23 元，目标价57.6 元，对应2021 年PE为24 倍PE，首次覆盖给予增持评级。

    　　人体工学产品在海外市场快速发展，国内需求逐步提升。随着人体工学理念普及以及人们对健康生活的追求，人体工学在海外正快速发展，形成一批品牌影响力较高的国际企业，我国企业在这一领域更多扮演的是OEM/ODM 角色。随着消费升级及办公健康理念提升，国内消费者对人体工学系列产品的需求正逐步提升，为相关企业的发展提供良好的机遇。

    　　产品结构不断优化，高附加值产品占比不断提升。公司深入分析并跟踪海外市场需求，着力进行产品结构升级转型，人体工学工作站等高附加值产品逐渐成为主要增长点，2020 年海外疫情成为居家办公产品需求提升的重要催化剂。凭借渠道布局先发优势、自主品牌持续投入以及规模效应的释放，公司有望在分散的市场竞争格局中抢占更多的市场份额。

    　　布局海外公共仓和独立站，逐步向跨境平台型电商发展。公司自建仓储配合公司的独立站，为第三方跨境贸易商提供优惠高质量的仓储、销售、物流一体化服务，积极服务中小企业跨境出海，从中长期来看布局海外仓有望推动公司实现从自售到代售、从制造向平台型模式的逐步转变。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。