事件：乐歌股份发布2018 年半年度业绩预告。预计2018 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润2850 万元—3100 万元，比上年同期下降1.3%—9.3%。

    　　点评：

    　　营收稳健增长，归母净利润有所下滑。公司预计2018 年上半年营业收入同比增长28%，收入增长主要系海外市场收入增长较快，较去年同期增长35%，国内市场稳健增长，较去年同期增长10%。归母净利润同比下滑主要系：1）主要原材料（钢材）价格本年度持续高位上涨，其他材料价格也不同程度的上涨。2）人民币美元汇率升幅较大，虽然公司调整了产品售价但尚未能覆盖升值对净利润的影响。3）进一步加大研发投入，研发费用同比增加70%。4）加大海外市场的品牌推广宣传，境外广告费用同比增长40%。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为950 万元。

    　　专利壁垒+品牌美誉度构筑核心竞争力，加大营销力度提升产品知名度。公司主要产品均由自有专利覆盖，有效形成了技术和专利壁垒；公司18 年上半年进一步加大研发投入，研发费用同比增加70%。公司自主品牌“乐歌loctek ”已成为海内外人体工学显示支架市场的成熟品牌之一，已积累形成一定的市场认可度和美誉度，“乐歌”品牌已被评为中国驰名商标。自主品牌收入逐年提升，公司持续加大投放广告力度，境外广告费用同比增长40%。

    　　盈利预测：海外市场高增速有所放缓，我们下调营收、净利润增速。预测公司2018-2020 年营收分别为9.8/12.5/15.4 亿元， 分别增长31.1%/27.5%/23.1%；净利润分别为0.64/0.77/0.89 亿元，分别增长1.6%/20%/16.2%，EPS 分别为0.73/0.88/1.02 元，考虑公司大力发展自主品牌，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、行业竞争加剧的风险。