本报告导读：

    　　公司致力于有机硅新材料和纺织化学品系列产品的研发、生产及应用，产品结构不断升级。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予 “增持评级”。预测 2025-2027 年的EPS 为 0.67、0.83、1.06 元，增速为25.7%、24.0%、27.3%。参考可比公司，给予26 年50 倍PE，目标价41.5 元，首次覆盖“增持评级”。

    　　润禾材料致力于有机硅新材料和纺织化学品系列产品的研发、生产及应用。业务主要包括纺织印染助剂产品、农化助剂、电子化学品、脱模剂、化妆品硅油和其它六个版块，其中纺织印染助剂产品占比最高，2024 年纺织印染助剂产品营业收入为5.06 亿元，占总营业收入的35.92%，农化助剂、电子化学品、脱模剂、化妆品硅油营业收入占比分别为9.34%、8.13%、4.74%、3.77%。

    　　布局四大基地，产品结构不断升级。在有机硅市场不断发展之下，公司进一步加强宁海、德清和九江三大生产基地的资源整合。此外，公司拟发行可转债募集资金4 亿元，用于建设珠海基地的高端有机硅新材料项目，主要产品为浸没式冷却液、改性硅油、有机硅整理剂、三防漆、防水剂、前处理染色助剂等。该项目涉及公司有机硅深加工已有产品及新兴战略产品领域，优化产品结构，进一步提升产品性能和产能。

    　　公司推出三位一体的浸没式解决方案：第一类是液冷介质，在运动粘度、散热效率生能稳定性、系统绝缘、燃点、闪点以及低温条件下及兼容性方面具有优异性能，可应用在储能、数据中心等场景。

    　　第二类是热界面材料，公司提供匹配冷却介质的导热硅脂与凝胶。

    　　第三类是即时防护材料，可以有效隔绝冷却介质与电子元器件。

    　　风险提示。新项目建设进度不及预期；下游市场推广缓慢。