事件：2月29日 ，宏达电子发布《“质量回报双提升”行动方案》，推出了5 条具体举措：1）坚守初心，增强聚焦主业意识。2）强基固链，提高创新发展能力。3）夯实治理，提升规范运作水平。4）不忘根本，树牢回报投资者理念。5）完善信披，坚持以投资者需求为导向。我们认为，这彰显公司长期发展信心，也有利于增强投资者获得感，提升公司质量和投资价值。

    点评：

    高可靠电子龙头藏器待时，静候拐点。1）市场可能担心公司所处行业中下游需求尚待修复，但我们认为，我国国防现代化建设目标明确，随着进入“十四五”后半程，2024 年军工行业有望呈现“前低后高、困境反转”，作为军工元器件龙头，有望率先迎来业绩与估值双重修复。2）我们预计2023-2025年公司归母净利润为5.27/6.17/7.74 亿元，对应PE 为20/17/13 倍。

    公司平台化发展成效显著，期待多点开花。1）钽电容龙头优势稳固，非钽业务空间广阔：2014-2022 年公司钽电容业务收入从3.2 亿元增至11.1 亿元，CAGR 达16.7%，成就军钽龙头；而通过平台化布局，非钽电容业务从无到有，2022 年收入10.4 亿元，营收占比48.4%，是业绩增长新引擎。2）平台化发展，多业务协同发展，近4 年业绩呈现多点开花趋势。公司旗下的宏微电子、湖南冠陶、宏达磁电、宏达恒芯等子公司分别在电路模块、MLCC、电感器、SLC 等前瞻布局，并在多个领域均处于技术领先地位，2018-2022年这4 家子公司营收CAGR 分别为63.7/48.3%/69.8%/53.0%。

    不断加强研发投入，向产业链高附加值环节延伸。1）加大研发投入：2018-2022 年公司研发费用从0.4 亿元增至1.8 亿元，CAGR 达43.4%；研发费用率从6.7%增至8.4%，2023Q1-Q3 更进一步提升至9.1%。2）进军高端产品：公司高可靠高性能电子元器件、微电路模块及集成解决方案相关技术国内领先，部分则完全替代进口。3）研发能力突出：截至2023 年底，公司拥有专利360 项，集成电路布图设计3 项，计算机软件著作44 项。4）品牌影响力增强：公司多年位列中国电子元件百强企业，同时也曾先后荣获湖南省质量标杆企业、湖南省制造业百强企业等称号。

    重视股东回报，持续进行现金分红。截至2023 年底，公司自上市以来累计现金分红6 次，累计分红7.8 亿元，分红率达23.9%，最近3 年以现金方式累计分配的利润占同期年均可分配利润的72.1%，与投资者共享发展红利。

    风险提示：公司订单不及预期；研发进度不及预期。