事件

    　　4 月22 日，公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021年全年实现营业收入20.00 亿元，同比增长42.79%，实现归母净利润8.16 亿元，同比增长68.68%；2022 年一季度实现营业收入4.29 亿元，同比增长13.09%，实现归母净利润1.76 亿元，同比增长2.69%。

    　　简评

    　　2021 全年增速符合预期，2022 疫情短期承压后期有望反弹2021 年全年实现营业收入20.00 亿元，同比增长42.79%，实现归母净利润8.16 亿元，同比增长68.68%，扣非净利润7.32 亿元，同比增长68.59%。公司营收及利润快速增长，一方面公司军钽业务保持稳定增长，近年来的市占率也在稳步提升，另一方面，公司积极布局非钽业务：陶瓷电容、微电路模块等业务快速发展。

    　　非钽电容产品实现营收8.3 亿元，同比增长52.77%，占总营收的比例达到41.51%，品类扩张不断为公司业绩增长注入新动力。

    　　2022 年一季度实现营业收入4.29 亿元，同比增长13.09%，实现归母净利润1.76 亿元，同比增长2.69%，扣非后归母净利润1.65 亿元，同比增加9.37%。一季度整营收及净利润维持正增长，增速下滑主要系疫情影响下游认证及产品交付，预计疫情恢复后将出现增速反弹。

    　　公司作为军钽的龙头企业不仅受益于国防信息化的加速建设，钽电容下游需求的持续旺盛，并且积极拓展其他品类电子元器件业务，为公司未来发展不断注入全新动力。

    　　盈利能力保持稳定，大力投入研发未来可期

    　　盈利能力来看，2021 年全年毛利率为68.73%（-0.42pct），保持稳定，期间费用为3.97 亿元（+7.33%），费用率为19.83%（ -6.55pcts ）， 下降明显； 2022 年一季度毛利率为70.75%（+0.51pct），期间费用为0.72 亿元（-11.82%），费用率为3.58%（-2.22pcts），改善明显。其中，2021 年销售、管理、研发费用分别为1.72、1.01、1.25 亿元，分别同比增加-4.19%、-7.28%、51.77%，费用率分别变动-4.2、-2.72、0.37 个百分点，公司在大力加大研发投入的同时显著降低期间费用率，说明随着营收规模的不断扩大，规模效应持续为公司盈利能力保驾护航。

    　　2022 年一季度销售、管理、研发费用分别为0.35、0.12、0.25 亿元，同比变动分别为-28.63%、24.03%、45.61%，费用率分别为3.47%、0.58%、1.26%，较上年同期分别变动-1.73、-0.51、0.03 个百分点。

    　　受疫情影响公司业务展开短期内受阻，在营收及净利润仍正增长的情形下，公司销售、管理费用及费用率均出现了明显的下降，说明公司整体经营效率明显提升，伴随疫情的逐步恢复，公司盈利能力有望出现反弹式增长。

    　　不断深化横向拓展战略，打造军工电子元器件集团在持续投入钽电容发展的同时，公司控股和参股子公司快速发展，建设“创业平台型企业”初见成效。随着市场不断拓展，宏微电子的微电路模块、宏达电通的电阻器、宏达恒芯的单片电容、宏达磁电的电感器销量同比大幅度增长。

    　　控股芯瓷电子，向陶瓷电容迈出的又一步。2 月18 日公司发布公告子公司宏达恒芯将收购芯瓷电子6%的股权实现对其控股，芯瓷电子主营业务为陶瓷制品及后膜集成电路陶瓷基片的研发及销售。此次交易是公司向陶瓷电容领域的进一步拓展，落实公司横向发展战略。

    　　2021 年公司通过定增项目募集了资金用于微波电子元器件项目的产能建设，主要用于对陶瓷电容器、环行器及隔离器等产能的提升。公司预计完全达产后每年可实现销售收入5.057 亿元、净利润1.03 亿元。该项目建设满足我国制造业高端化、信息化、智能化建设和实现国产替代并满足5G 快速发展需求，进一步提高公司市场占有率，深化公司横向布局的发展战略。

    　　近年来，公司积极推动产品横向布局，大力发展陶瓷电容器、环行器及隔离器等新产品，募投项目建设将有效提高公司陶瓷电容器、环行器及隔离器产能，以满足我国制造业高端化、信息化、智能化建设需求。陶瓷电容器、环行器及隔离器等电子元器件是5G 基站的重要支撑零部件，2018 年以来，国际贸易形势日趋紧张，我国政府和大量终端设备厂商意识到尽快实现上游核心供应链自主可控的重要性。项目建设将有效提高公司陶瓷电容器和环行器及隔离器产能，培育新的利润增长点，深化公司横向布局的发展战略，不断向拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司的目标进军。

    　　盈利预测与投资评级：军品放量增长，民品品类+产能扩张未来可期，进入成长快车道，维持“买入”

    　　评级

    　　军品市场充分享受国防信息化建设红利，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入大幅提升产能，市场份额不断提高。预计公司2022年至2024 年的归母净利润分别为11.33、15.01、18.64 亿元，同比增长分别为38.86%、32.44%、64.51%，相应2022 年至2024 年EPS 分别为2.75、3.64、4.53 元，对应当前股价PE 分别为17.90、13.52、10.88 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新产品市场竞争加剧市场拓展不及预期

    　　2、军品订单交付进度不及预期