事件：公司10 月25 日发布2021 年三季报。2021 年前三季度，公司实现营业收入15.35亿元，同比增长63.79%，实现归母净利润6.39 亿元，同比增长89.85%，实现扣非归母净利润5.73 亿元，同比增长87.71%。2021 年第三季度，公司实现单季营收6.12亿元，同比增长46.69%，实现归母净利润2.39 亿元，同比增长65.23%，实现扣非归母净利润2.14 亿元，同比增长59.38%。

    　　业绩保持高增长，持续超预期。收入端，2021 年前三季度单季度营收分别为3.79、5.

    　　43、6.12 亿元，同比增速分别为162.29%、44.84%、46.69%，公司持续拓展非钽业务，发展有望不断超预期，同时公司持续加大民品市场拓展，有望受益于电子元器件进口替代。利润端，前三季度归母净利润同比增速达89.85%，单季度归母净利润同比增速分别为314.80%、51.92%、65.23%，收入规模增长叠加盈利能力提升，助推公司利润水平持续高速增长。

    　　期间费用管控向好，持续加大研发投入，提升核心竞争力。2021 年前三季度，公司毛利率为69.07%，同比增长1.26pct，净利率为45.34%，同比增长6.90pct，主要系规模效应与产品结构变化所致。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长67.

    　　75%，有助于加快产品品类拓展和技术迭代，提升公司综合竞争力。内部管理持续优化，三费占比为13.86%，同比下降3.44pct。经营性现金流量净额同比增加923.55%，主要系承兑汇票到期托收及财政补贴增加所致。投资性现金流量净额同比减少90.51%，主要系湘乡厂区一期推进及购买设备所致，达产后有望增厚公司业绩。

    　　军用钽电容市场需求加速释放，民用国产替代空间广阔。在“十四五”军工电子高景气度背景下，军用钽电容行业将充分受益于武器装备放量和国防装备信息化建设。公司深耕军用钽电容20 余年，拥有先进的生产技术工艺和较完备的质检体系，行业领先地位稳固，军用钽电容业绩成长速度有望持续高于行业平均水平。5G、新能源汽车等新兴产业为上游电子元器件打开广阔成长空间，下游企业对电子元器件国产化需求持续加强，公司先发优势显著，未来有望受益于民用钽电容市场的国产替代。

    　　非钽业务发展强劲，集团化发展战略成效显著。公司充分利用已有的技术和渠道优势，持续拓展电感器、电阻器、多层瓷介电容器、电源模块等诸多产品，致力于军工电子元器件集团化发展，目前非钽业务发展迅猛，取得显著成效。集团化发展战略已成为新的增长引擎，随着非钽电产品顺利拓展，公司长期发展空间广阔。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年收入分别为20.84 亿元、27.73 亿元和35.09亿元，毛利率分别为75.5%、77.3%和79.1%，归母净利润分别为8.80 亿元、11.79亿元、15.01 亿元，应EPS 分别为2.11 元、2.82 元和3.59 元，对应PE 分别为38.54X、28.79X 和22.61X，军工电子行业景气度高，公司龙头地位牢固，业绩增长有望持续超预期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单不及预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。