事件
近日，公司发布2021 年半年度报告，实现营业收入9.23 亿元，同比增长77.53%；归母净利润3.99 亿元，同比增长108.46%。
简评
订单交付情况良好，上半年业绩保持快速增长
公司上半年实现营业收入9.23 亿元，同比增长77.53%；归母净利润3.99 亿元，同比幅增长108.46%。公司业绩大幅增长除了由于报告期内高可靠销售订单大幅增加，也受到非钽电容产品销量快速增长的影响。资产负债表来看，公司本期期末应收账款为10.45 亿元，比期初增长49.29%，主要由于期间公司营收大幅增长，应收款项同步增加所致；本期期末公司预付款项为0.24 亿元，比期初减少25%，主要是公司规模增大、议价能力有所提升所致；本期期末公司存货为7.42 亿元，比期初增长29.49%，主要是期间公司订单增加，原材料及发出商品增加所致。公司订单情况良好，积极备产备货，为业绩长期增长提供支撑。
毛利率稳步提升，盈利能力持续提高，全年业绩高增可期2021H1，公司综合毛利率为69.96%（+3.39pcts）；期间费用率为19.28%（-1.66pcts）。其中，销售费用为0.83 亿元（+52.28%），费用率为9.00%（-1.49pcts），主要是营销人员工资及项目奖金增加所致；管理费用为0.50 亿元（+49.88%），费用率为10.51%（-0.94pct），主要是随着业绩增加各项费用及股份支付增加所致；研发费用为0.47 亿元（+79.42%），费用率为5.13%（+0.06pct），主要是研发项目及研发投入增加所致。公司经营效率不断提升，全年业绩有望持续高速增长。
军用钽电容器龙头，长期受益于我国国防建设的发展公司拥有20 多年钽电容器研发生产经验、十多条国内先进的电子元器件和电路模块生产线、完善的质量检测体系和完整的检验试验技术、多项电子元器件和电路模块的核心技术与专利，其中高能钽混合电容器、高分子钽电容器等产品在国内属于领先地位，是国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动，公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。
横向拓展多个领域，打造军工电子元器件集团
公司自2014 年起以钽电容器为核心进行扩展，设立多家控股和参股公司，进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F 转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售，致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展，宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有，快速发展，为公司未来发展打下坚实基础。
2021H1，公司电子元器件生产基地扩建项目正在进行相关设备的安装调试，预计下半年可以进行投产; 5G电子元器件生产基地项目预计下半年可以进行生产线的搬迁和调试工作。预计未来随着公司产能的不断提升，市场份额将进一步扩大。
扩大民品投入，提高市场份额
在电子元器件领域，军用技术和民用技术高度重合，公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场2016年至今，由于人工智能、虚拟现实、5G 通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发，民用电子元器需求急剧上升，公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能，持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。在5G 领域加大研发，扩大产能。公司基于对5G 通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好，在5G 领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力，实现薄膜电路产品的生产，以满足5G 通讯市场对电容器的需求。随着5G 商用的临近，公司5G 通讯相关产品或将呈现较快增长。
盈利预测与投资评级：军品放量增长，民品拓展顺利，进入成长快车道，维持“买入”评级军品市场回暖叠加国防信息化建设，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入，市场份额不断提高。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为8.08、12.66、17.64 亿元，同比增长分别为67.11%、56.55%、39.40%，相应2021 年至2023年EPS 分别为2.02、3.16、4.41 元，对应当前股价PE 分别为42、27、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、民品市场拓展不及预期；2、军品订单交付进度不及预期