投资要点：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级：预测2021-2023年的EPS为2.07、2.87、3.86 元，增速为71%、39%、35%，参考被动元件行业2022年PE 为30 倍，考虑到“十四五”规划期间，公司的成长具有更高的确定性，且过去的历史业绩也证明了公司具有较高的抗周期能力，因此公司应享有估值溢价，给予2022 年40 倍PE，目标价114.8 元。

    　　国内钽电容器龙头，充分享受高可靠钽电容行业发展红利。钽电容器具有独特的自愈性能，因而拥有长寿命和高可靠性的优势，在军用和高端民用领域不可替代。在军事现代化建设的背景下，钽电容市场规模有望进一步扩大。公司在钽电容领域技术积累深厚，是国内高可靠钽电解电容器的核心供应商。且钽电容制作工艺繁琐，行业壁垒高，公司作为行业龙头有望充分享受行业发展红利，营收保持高速稳定的增长。

    　　积极横向布局，非钽业务前景广阔。除了钽电容业务外，公司还布局了微电路模块、陶瓷电容器、超级电容器、电感器、电阻、电源管理芯片等产品。公司持续横向加码，在6 月7 日发布定增预案，募集6.2 亿元用于微波电子元器件生产基地建设项目，计划新增环行器及隔离器产能150 万只/年，陶瓷电容器产能20 亿只/年。结合2020 年3 月及6 月的扩产计划，我们认为公司将充分享受产能扩张和下游军工、通信等领域高景气度的双重红利，非钽业务将成为公司营收高速增长的重要依靠。

    　　催化剂：扩产项目逐步投产，业绩稳步推升。

    　　风险提示：回款周期拉长风险、扩产项目进展不及预期风险。