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    近日，公司发布2020 年年报，全年实现营业收入14.01 亿元，同比增长65.97%；实现归母净利润4.84 亿元，同比增长65.12%。

    简评

    规模效应显现，全年业绩快速增长

    公司发布2020 年年报，2020 年公司营业收入140,085.76 万元，同比增长65.97%，实现归母净利润48378.33 万元，同比增长65.12%。公司 2020 年度业绩与上年同期相比同向上升，其中非经常性损益对净利润的正向影响金额约为4978.12 万元。且受国际疫情影响，民用产品的订单和收入大幅增长。部分子公司新产品业务也在需求牵引下进一步发展，订单和收入均取得较大幅度增长。同时，公司规模效益显现，生产效率和管理效率提升，盈利能力进一步增强。

    扩大产能投入研发，市场占有率或将进一步扩大2020 年公司在多地投资建设新的生产场地，且加大投入研发，在报告期间公司开展了包括政府及合作与自筹项目在内共31 个项目。此外，2020 年作为十三五规划的收官之年，国内高可靠市场订单大量释放，并在全球疫情的影响下，很多海外订单转向国内厂商，公司民用业务快速增长。报告期内销售量比去年同期增长31.34%。公司主要钽电容产品继续维持领先地位，营业收入较去年同期增长43.14；公司非钽电容产品较去年同期增长121.76%，占到公司营业总收入38.80%，其中微电路模块营业收入同比增长109.43%，陶瓷电容器营业收入同比增长62.19%。预计未来随着公司产能的不断提升，市场份额将进一步扩大。

    毛利率增长，经营效率不断提升

    2020 年公司毛利率为69.19%，期间费用有所增加，其中销售费用为1.79 亿元，同比增长35.95%；管理费用为1.09 亿元，同比增长35.95%；财务费用为-0.02 亿元，同比减少131.28%，研发费用为0.82 亿元，同比增加30.64%，由于增加研发投入导致。资产负债表中，预付账款款项比上年同期增长159.80%，主要是期间公司订单增加，原材料及发出商品增加所致；合同负债余额为0.39亿元，较期初增长100%，应收票据比去年同期增加65.52%，可能是销售业绩大幅增加导致。公司经营效率不断提升，未来业绩有望实现持续增长。

    军用钽电容器龙头，产品应用广泛

    公司拥有20 多年钽电容器研发生产经验、六条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术，拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利，是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域；产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上，公司军工客户数量已突破1900 家。

    受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动，公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。

    横向拓展多个领域，打造军工电子元器件集团

    公司自2014 年起以钽电容器为核心进行扩展，设立多家控股和参股公司，进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F 转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售，致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展，宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有，快速发展，为公司未来发展打下坚实基础。

    扩大民品投入，提高市场份额

    在电子元器件领域，军用技术和民用技术高度重合，公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今，由于人工智能、虚拟现实、5G 通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发，民用电子元器需求急剧上升，公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能，持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。在5G 领域加大研发，扩大产能。公司基于对5G 通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好，在5G 领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力，实现薄膜电路产品的生产，以满足5G 通讯市场对电容器的需求。随着5G 商用的临近，公司5G 通讯相关产品或将呈现较快增长。

    盈利预测与投资评级：军品放量增长，民品市场拓展超预期，进入成长快车道，维持“买入”评级军品市场回暖叠加国防信息化建设，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入，市场份额不断提高。上调预计公司2021 年至2023年的归母净利润分别为7.29、10.39、14.71 亿元，同比增长分别为50.61%、42.63%、41.60%，相应2021 年至2023 年EPS 分别为1.82、2.60、3.68 元，对应当前股价PE 分别为35、25、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新产品市场拓展不及预期

    2、军品订单交付进度不及预期