事件描述

    3 月25 日晚，公司发布2020 年年度报告，公司在报告期内实现营业收入14.01 亿元，同比增长65.97%，实现归母净利润4.84 亿元，同比增速65.12%，实现扣非归母净利润4.34 亿元，同比增长78.68%。

    事件评论

    十三五规划收官年加速军品业绩释放，海外订单转移刺激民品业务增长。2020 年作为十三五规划收官之年，高可靠项目订单的集中释放增厚公司营收、利润成长沃土，公司军品业务迎来快速增长。在民品方面，受益于下游5G 通信、人工智能、新能源汽车等行业的高速成长，民用电子元器件天然享受行业红利；此外海外疫情一方面刺激部分电子产品的需求增长，另一方面疫情防控的滞缓也导致海外产能恢复不及预期，加速了海外订单向国内转移步伐，供需两端的“一推一拉”促进了公司民品业务的急剧增长。出于供应链安全考虑，未来新能源、5G 通信、工控等多个领域有望加速国产产品导入，民用电子元器件具有广阔空间。

    钽电容成长性仍在，非钽电容贡献新动能。公司报告期内钽电容营收实现同比43.14%高增长，在军工行业高景气的十四五规划期，军品钽电容仍将是公司营收增长的重要驱动力。在非钽电容产品方面，公司的业务孵化已然进入收获期，2020年非钽业务营收同比增长超120%，占营收比重为38.8%。未来凭借公司在钽电容业务积累的客户以及渠道优势，微电路模块以及陶瓷电容在客户以及市场开拓方面进展或加速，高斜率增长趋势有望持续，增添助推公司高速成长的新动能。

    公司作为国内军用钽电容龙头，在“十四五”军工电子高景气度背景下，公司所处行业未来有望享受武器装备放量以及国防信息化建设驱动的强劲需求增长；对公司而言，公司受益于军工领域对可靠性以及信息安全性要求较高带来的格局集中以及国产替代红利。公司利用已有渠道以及技术优势，不断通过子公司的形式孵化MLCC、电阻、电源模块等诸多产品，且部分已初具规模，未来或成为公司高速成长的原动力。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.83、2.52、3.32 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 国防支出不及预期；

    2. 产品价格大幅下行。