事件

    公司发布2020年年报，全年实现营业收入14.01亿元，同比增长65.97%；实现归母净利润4.84 亿元，同比增长65.12%。

    点评

    1、下游需求放量带动军用钽电容业务增速明显提升2020 年公司非固体钽电容实现营业收入4.94 亿元，同比增长42.77%；固体钽电容实现营业收入3.63 亿元，同比增长43.65%。增速提升明显，均达到历史最高水平，同时规模效应也带动公司产品毛利率水平提升。

    其中，非固体钽电容营收增速同比提升10.13pct，毛利率提升2.43pct,固体钽电容营收增速同比提升44.98pct，毛利率提升0.03。从产业链角度分析，公司处于军工行业上游，2020 年高增长充分验证了军工行业的高景气度。作为国内主要军用钽电容供应商，有望充分受益于“十四五”

    期间军工行业景气度持续提升。

    2、民用钽电容大幅扭亏

    子公司湘怡中元是公司民用钽电容的生产经营主体，2020 年实现营业收入1.33 亿元，净利润0.31 亿元，同比实现大幅扭亏（上年同期净利润为-0.26 亿元），主要受益于新冠疫情导致民用钽电容价格大幅上涨。

    3、加大研发投入和新产品市场推广，非钽业务发展迅猛公司立足钽电容业务，不断向陶瓷电容、电阻、电感、半导体分立器件和集成电路等产品拓展，贯彻军工电子集团式发展战略，加大研发投入和新产品市场推广应用，2020 年研发费用和销售费用分别增长44.18%和55.08%，分别占营收的5.85%和12.79%。以陶瓷电容和微电路模块为代表的非钽业务处在高速发展阶段，2020 年非钽业务营收占比达到38.80%，未来有望进一步提升。

    4、盈利预测与投资建议

    预计公司2021/22/23 年将实现营业收入21.11/31.34/38.94 亿元，归母净利润分别为7.83/11.84/14.81 亿元，EPS 分别为1.96/2.96/3.70 元，对应PE 分别为33/27/21 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：军品订单和新产品放量不及预期；盈利和估值判断不及预期。