公司发布业绩预增公告，预计2020 年实现归母净利润4.54~5.13 亿元，同比+55%~75%。根据公司预计我们计算2020Q4 公司实现归母净利1.18~1.76亿元，增速中位数为179.15%，业绩增速逐季显著提升。参考可比公司估值水平并考虑到公司军用钽电容发展前景，以及开拓MLCC 等其他电子元器件市场为公司带来的业绩增量，维持公司“买入”评级。

    　　军民品订单收入大幅增长，全年业绩预增55%~75%。公司发布业绩预增公告，预计2020 年实现归母净利润4.54~5.13 亿元，同比+55%~75%。报告期内公司下游高可靠客户需求旺盛，主业钽电容保持行业优势地位，新产品业务订单和收入取得较大幅度增长；民用钽电容受海外疫情影响缺货涨价，国产化替代需求提升，订单和收入增长明显；公司规模效应初显，生产和管理效率提升，盈利能力进一步增强，全年业绩大幅度增长。

    　　行业景气度加速兑现，公司单季度业绩增速提升。根据公司预计2020 年归母净利润， 我们计算2020Q4 公司实现归母净利1.18~1.76 亿元， 同比+123.52%~234.78%，中位数为179.15%。2020 年前三个季度公司归母净利润分别同比增长-25.26%/19.72%/142.59%，业绩增速逐季显著提升，或显示行业景气度正加速兑现，考虑到“十四五”期间信息化建设仍将持续深入，军工行业景气度有望维持高位，公司业绩或将保持高速增长。

    　　需求集中于高端领域，公司和振华份额领先。电容器是电子线路中必不可少的基础电子元件，钽电容器能量密度高、可靠性强，在军工电子、5G 高端民品等市场应用广泛，我们预计国内钽电容器2020 年市场规模或达70 亿元。国内钽电容市场参与者较少，公司高能钽混合电容器、高分子钽电容器等高端电容器产品性能优异，在细分市场市占率领先，2019 年公司募投项目落地，产能得到提升，市场地位有望进一步稳固。

    　　军民市场持续扩张，钽电容龙头业绩弹性大。军品方面，我国军队信息化进程正加速推进，为钽电容市场提供了发展契机；民品方面，进口依赖程度较高，国产替代空间较大，公司军品主业突出，所有产品均为自产，盈利能力强于可比公司；公司客户覆盖航空、兵器、船舶、电子等领域，航空工业集团是公司第一大客户，下游整机放量有望驱动公司业绩增长。公司钽电容业务竞争优势明显，有望持续受益市场扩容。

    　　风险因素：原材料价格上升、订单增量不及预期、竞争对手相互渗透、新品研制进度不及预期等风险。

    　　投资建议：受益信息化持续推进以及民品市场国产替代逐步深入，钽电容市场有望保持高速增长，公司有望持续受益行业扩容。维持公司 2020/21/22 年净利润预测 5.0/7.5/10.8 亿元。公司目前股价 78.6 元，分别对应 2020/21/22 年 PE为 63/42/29 倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在 陶瓷电容等领域业务拓展的潜力，给予公司 2021 年 50 倍 PE，合理目标市值为 375 亿元， 对应目标价 94 元，维持公司“买入”评级。