2024 年Q3 营收环比恢复增长，费用波动致利润端承压2024 年前三季度，公司实现营收11.28 亿元，同比下滑12.67%；归母净利润1.32亿元，同比下滑14.45%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比下滑43.89%。2024Q3公司实现营收3.83 亿元，同比下滑14.39%，环比增长4.25%；归母净利润3310万元，同比下滑17.57%，环比下滑32.73%；扣非归母净利润2012 万元，同比下滑58.16%，环比下滑23.18%。在行业下游需求承压下，公司在手订单增速依旧稳健，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为2.00/2.38/2.80 亿元，EPS 为1.00/1.19/1.40 元，当前股价对应PE 36.0/30.2/25.7倍，维持“买入”评级。

    　　新签订单保持向好趋势，公司持续加强海外市场拓展按市场区域划分：2024 年前三季度，国内收3.26 亿元，同比下降22.67%，国外收入8.02 亿元，同比下降7.85%。2024 年上半年公司在手订单金额同比增长超过20%，三季度新签订单继续保持向好趋势。公司持续加强海外市场拓展，完善区域市场布局，2024H1 完成瑞士子公司设立，并新增与两家全球TOP 10 药企采购系统对接，订单数量有明显提升。

    　　CDMO 业务持续赋能全球客户，业务能力得到MNC 进一步认可按业务板块划分：2024 年前三季度，药物研究阶段的产品和服务收入2.53 亿元，同比下降0.97%，药物开发及商业化阶段的产品和服务收入8.74 亿元，同比下降15.58%。公司项目管线不断拓展，2024H1 公司临床前至临床Ⅱ期项目共1200 个，临床Ⅲ期至商业化阶段项目共35 个。公司持续提升CDMO 全球布局，2024H1公司来自MNC 的收入为2.16 亿元，同比增长45.84%，收入占比提升至29.03%。

    　　2024H1 新承接订单21 个，交付订单11 个，海外客户项目数量占比近50%，其中制剂CMO 项目有望转化为商业化订单。

    　　风险提示：大客户订单波动的风险，客户流失风险，产能爬坡不及预期等。