事件:

    　　2023 年10 月31 日，药石科技发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营收12.91 亿元，同比增长9.01%；归母净利润1.54 亿元，同比下滑38.29%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比下滑35.63%。2023Q3单季度，公司实现营收4.47 亿元，同比下滑0.59%；归母净利润0.40 亿元，同比下滑58.40%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比下滑47.60%。

    　　投资要点:

    　　面对宏观经济环境扰动，业绩出现短期波动 2023 年前三季度，公司实现营收12.91 亿元，同比增长9.01%。公司新颖分子砌块产品聚焦药物化学领域，主要服务早期新药研发项目，受国内外生物医药企业投融资下滑影响，前三季度收入 2.69 亿元，与去年同期基本持平。公司进一步夯实 CDMO 一体化平台服务能力，拓展重点客户合作，前三季度CDMO 收入9.97 亿元，同比增长 9.62%。。

    　　利润率短期承压，期待后续降本增效 由于公司目前仍处于能力建设阶段，人力成本、固定资产折旧、研发投入、可转债利息等成本项增加了公司当期成本费用，对短期经营业绩产生一定压力。此外，由于年内人民币对美元汇率大幅波动，公司前三季度外汇套期保值业务产生的投资收益与公允价值变动损益及汇兑收益累计浮动亏损约 4,048.73 万元，对净利润造成一定影响。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到公司费用增加，我们适当下调盈利预测，预计2023/2024/2025年营业收入为17.56 亿元/21.38 亿元/26.09亿元，对应归母净利润2.01 亿元/2.70 亿元/3.76 亿元，对应PE 为44/33/24X。我们仍长期看好公司在CDMO 领域一体化布局，随着产能陆续投放，业绩有望维持稳定增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示 竞争格局恶化；新冠疫情加剧；药石科技CDMO 产能释放不及预期；药石科技CDMO 订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。