事件:

    药石科技发布2023 年中报：公司2023H1 实现营收 8.44 亿元，同比增长 14.89%；归母净利润 1.14 亿元，同比下滑 25.61%；扣非归母净利润 1.08 亿元，同比下滑 28.36%。2023Q2 单季度，公司实现营收 4.61亿元，同比增长 15.44%；归母净利润 0.56 亿元，同比下滑 31.76%；扣非归母净利润 0.67 亿元，同比下滑 22.48%。主要由于新产能折旧5226.66 万元，人工成本同比增加0.7 亿元、研发费用同比增长0.21 亿元，可转债利息支出同比增加1583.06 万元等因素。

    投资要点:

    分子砌块规模化供应增长，专注研发新分子砌块成果显著 2023H1分子砌块收入1.83 亿元，同比增长5.36%；CDMO 收入6.51 亿元，同比增长17.35%，其中分子砌块规模化供应收入1.85 亿元，同比增长30.28%。同时，公司重视分子砌块研发创新，2023H1 公司新设计分子砌块超7000 种，完成超4000 种全新分子砌块合成。

    产能建设持续推进，客户数量不断增长 浙江晖石工厂502 车间已于2023Q1 实现满产能力并实现多个API 产品交付。此外，美国药石宾州West Chester 的工艺研发中心于2023H1 正式启用，助力临床阶段GMP 项目交付。截至2023H1 公司活跃客户数达600 家，来自活跃客户的收入7.88 亿元，同比增长16.91%。

    盈利预测和投资评级 考虑到由于产能折旧、人工成本、研发费用、可转债利息投入增加，我们适当下调盈利预测，预计2023/2024/2025年营业收入为18.80 亿元/22.92 亿元/28.01 亿元，对应归母净利润3.08 亿元/3.71 亿元/4.67 亿元，对应PE 为29.94/24.90/19.78X。

    我们仍长期看好公司在CDMO 领域一体化布局，随着产能陆续投放，业绩有望维持稳定增长，维持“买入”评级。

    风险提示 竞争格局恶化；新冠疫情加剧；药石科技CDMO 产能释放不及预期；药石科技CDMO 订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。