业绩符合预期，多因素导致利润短期继续承压

    　　2023H1 公司实现营收8.44 亿元，同比增长14.89%；归母净利润1.14 亿元，同比下滑25.61%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比下滑28.36%。单看Q2，公司实现营收4.61 亿元，同比增长15.44%；归母净利润0.56 亿元，同比下滑31.76%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比下滑22.48%。受新产能折旧（当期折旧金额5226.66 万元）、人工成本增加（同比增加0.7 亿元）、可转债利息支出（当期利息支出2358.74 万元）、在建工程减值准备（1138.14 万元）等多因素影响，利润短期承压。2023H1 公司活跃客户数量达600 家，新增客户35 家；来自大型跨国药企的订单2.30 亿元，同比增长13.11%。考虑公司费用端增加，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.99/3.77/4.57 亿元（原预计3.88/5.40/7.18 亿元），EPS 为1.50/1.89/2.29 元，当前股价对应PE 为32.2/25.5/21.0 倍，考虑与大客户合作持续深化及估值处于低位，维持“买入”评级。

    　　以市场需求为导向，新分子砌块数量持续增加

    2023H1 公司分子砌块业务实现营收1.83 亿元，同比增长5.36%。公司专注于分子砌块的研发与创新，累计设计超过20 万个分子砌块，自主合成4 万个化合物，并持续研发满足市场需求和引导市场需求的自研前沿产品。2023H1 公司新设计分子砌块超过7000 种，并完成超过4000 种全新分子砌块的合成。

    　　CDMO 管线不断拓展，产能建设稳健推进，持续赋能全球客户

    2023H1 公司CDMO 业务实现营收6.51 亿元，同比增长17.35%。公司项目管线不断拓展，目前临床前至临床Ⅱ期项目共1150 个，其中API 项目31 个，DS/DP联合项目2 个；临床Ⅲ期至商业化阶段项目共35 个，其中API 项目2 个；35 个API 项目中有25 个项目来自欧美客户。2023H1 美国药石位于West Chester 的工艺研发中心正式启用，进一步加强美国药石临床阶段GMP 项目的交付能力；晖石生产基地厂502 车间已于2023Q1 具备满产能力并实现多个API 产品的交付。

    　　风险提示：大客户订单波动的风险，客户流失风险，产能爬坡不及预期等。