事件

    　　2022Q3 业绩符合预期，收入、扣非净利润均为单季度最高值药石科技2022 年前三季度实现收入11.85 亿，同比增长31.2%，归母净利润2.50 亿，同比下降43.6%，扣非净利润3.43亿，同比增长21.0%，符合预期。

    　　2022Q3 单季度，公司实现营业收入4.50 亿，同比增长59.8%，归母净利润0.97 亿元，同比增长57.9%，扣非净利润0.92 亿元，同比增长64.7%。其中，公司单季度营业收入、扣非归母净利润均为历史最高业绩。

    　　简评

    　　积极布局CDMO，团队、产能、项目数均有不错提升引入高端人才，完善团队激励。2021 年，公司任命苗文芳博士为公司总经理、魏旭东博士为高级副总裁和CDMO 业务负责人。2022H1，司任命了顾震天博士为质量及注册高级副总裁，并引进了陈迥博士、钱全生博士等经验丰富的人才，同时进行股权激励，留住人才。

    　　加大产能建设，匹配业务增长。501 车间于今年3 月份正式启用，502 车间于今年8 月正式启用，反应釜体积为94.3 立方米。

    　　年初固定资产仅5.96 亿元，目前已经达到9.85 亿元。同时503车间计划于 2023 年上半年启用。

    　　项目数持续增长，业务协同发展。上半年公司承接API 项目55 个，其中5 个进入III 期、注册验证及商业化阶段；成功进行了1 个中国IND 注册申报工作；所承接API 项目中有26 个项目来自欧美客户。在API 业务基础上，公司还在快速拉通原料药-制剂一体化业务，承接了4 个原料药-制剂一体化项目，其中1 个进入了 III期及商业化阶段。公司CDMO 业务仍处于发展起步阶段，通过加大人才引进、产能建设以及从分子砌块业务的项目转入，我们预计2022Q4 以及2023 年，该板块有望逐季度加速发展。

    　　分子砌块龙头地位稳固，实现收入高增长。通过对药物化学相关文献和专利持续分析，把握国际新药研发前沿动态，上半年公司设计分子式超过1 万种，覆盖所有热门分子、热门靶点所需分子砌块片段。经过多年的不断积累，目前已设计超过16 万种化合物。公司持续加强订单交付效率，上半年完成公斤级以下订单3000 余个，公斤级以上项目200 余个，完成近1.5 万种化合物的出库，项目的成功率超过 90%，较好地帮助客户推进其的新药研发项目。公司分子砌块业务龙头地位稳固，由于整体人员增长，我们预计2022H2 以及2023 年，该板块仍有望实现高增长。

    　　财务指标基本正常，持续加大研发及管理费用投入。前三季度公司毛利率47.3%，下降2.0 个百分点，主要是新产能投放，折旧增加。期间费用率21.68%，下降0.36 个百分点，其中销售费用率2.68%，下降0.13 个百分点，管理费用率11.92%，提升1.39 个百分点，研发费用率9.78%，提升1.60 个百分点，财务费用率-2.70%，下降3.22 个百分点，经营性现金流0.41 亿元，同比下降78.70%。

    　　投资建议

    　　公司是分子砌块的龙头企业，持续打造自身CDMO、药物发现等领域能力，延伸产业链服务能力，目前商业模式已经构成闭环，并形成可持续发展的项目管线。我们认为公司分子砌块业务将持续增长，CDMO 业务将加速成长，看好新增产能促进公司在CDMO 业务的放量潜力。我们预计2022-2024 年公司的营业收入分别为16.6 亿元、22.8 亿元、30.6 亿元，同比增长38.0%、37.8%、33.8%，归母净利润分别为3.51 亿元、4.97 亿元、6.79 亿元，同比增长-27.9%、41.7%、36.7%，对应PE 分别为43 倍、31 倍、22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业景气度下降，公司订单增长不及预期；公司产能扩张不及预期；汇率波动对业绩影响；新技术能力建设进展不及预期；疫情、限产等因素对业绩的影响超出预期。