事件概要

    公司10 月25 日公布2022 年三季度报告：2022 前三季度实现营收11.85 亿元（yoy+31.21%）；归母净利润2.5 亿元（-43.57%）；扣非归母净利润2.43 亿元（+20.95%），毛利率47.3%（H1 47.74%），净利率22.06%（H1 22.43%）。归母净利润下滑主要基于高素质人才储备增加带来的薪资待遇提升，以及晖石合并带来的固定资产折旧金额大幅增加。

    投资要点

    单季度收入创历史新高，项目运营效率进一步完善公司进一步完善项目引进、沟通、交付流程，同时加强前端项目引进和后端客户服务的协同，实现单季度收入创历史新高，2022Q3 营业收入4.5 亿元（+59.83%），归母净利润0.97 亿元（+57.87%），扣非归母净利润0.92 亿元（+64.72%），其中国内营收3.72 亿（+43.06%），国外营收8.12 亿（+26.41%）。公司积极扩充人才团队，为中长期发展储能，截至Q3 员工2536 人，其中硕博人才占比高达26%，研发人员占比超60%。

    CDMO 业务项目储备丰富，CMC 一体化平台逐步成熟公司基于领先的化合物设计开发经验，积极打造原料药+制剂CMC 一体化服务平台，2022 前三季度CDMO 板块收入9.09 亿元，同比增长28.09%。 其中2022H1共承接临床二期以前项目890 个，临床三期至商业化项目38 个。API 和制剂CMC业务，26%的客户基于和公司长期合作建立的信任关系，由前端向后端导流，助力公司业绩持续稳定增长。公司各项目稳定推进，承接的55 个API 项目中有5 个进入三期及以后阶段，其中26 个项目来自于欧美客户。

    分子砌块技术优势巩固，竞争力持续提升

    公司分子砌块平台经过多年积累，竞争力持续提升，2022 前三季度收入2.69 亿元，同比增长44.19%。公司持续加强订单交付效率，2022H1 完成公斤级以下订单3000+个，公斤级以上项目200+个，下半年公司将持续拓展客户及项目管线。公司注重强化创新分子砌块设计优势，目前已设计超16 万化合物，设计分子式超1 万种，覆盖热门靶点如KRAS、SHP2、BTK、GLP-1 等，加大对于CADD、AI 等新技术的运用，分子砌块库成药性进一步提高。

    积极拓展新型小分子业务，不断延伸服务链条公司基于小分子领域技术优势，积极拓展寡核苷酸&mRNA 产业链、PROTAC、ADC等新兴技术领域，进一步延伸服务链条。针对寡核苷酸&mRNA 业务，公司组建专门研发团队，已完成近600 种砌块设计，建立非天然核苷化合物库。ADC 板块，公司已推出近百条linker-payload 目录以及近千条的 linker 目录，部分linker 产品已完成交付。公司积极搭建前沿技术平台，完成63 个连续流技术应用，61 个公斤级至百公斤级微填充床技术项目开发和交付，100+个酶催化项目开发。

    盈利预测

    我们预计公司2022-2024 年营业收入为16.47/22.37/29.58 亿元；归母净利润为3.59/5.08/6.76 亿元；对应EPS 为1.80/2.54/3.39 元/股，维持买入评级。

    风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。