经营持续向上，单季度收入再创新高

    　　10 月25 日，公司发布2022 年第三季度报告，实现营业收入11.85 亿元（+31.21%），归母净利润2.50 亿元（-43.57%），扣非后归母净利润2.43 亿元(+20.95%)。单Q3 实现营业收入4.50 亿元（+59.83%），归母净利润0.97 亿元（+57.87%），扣非后归母净利润0.92 亿元(+64.72%)，单季度业绩亮眼。盈利能力上，前三季度毛利率为47.30%（-2.03pct），Q3 毛利率为46.57%（-2.08pct），产能、人员及研发投入上的快速扩张，导致毛利率有小幅下降。

    　　基于在创新分子砌块积累的优势，药石科技不断拓展创新药外包服务全产业链，纵向一体化布局“Non-GMP/GMP 中间体—原料药—制剂”等创新药CDMO 业务，并进一步搭建了创新药物发现技术平台，为客户提供新药筛选服务，我们看好公司的长期发展，维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为3.31/4.69/6.63亿元，EPS 分别为1.66/2.35/3.32 元，当前股价对应PE 分别为47.1/33.2/23.5 倍，公司CDMO 业务迎来快速发展期，维持“买入”评级。

    　　CDMO 业务高速增长，分子砌块保持稳健

    　　经过持续的积累，药石科技在人才、合规产能、客户及项目上全面改善，并持续向好，CDMO 业务也迎来快速发展阶段。前三季度CDMO 营业收入9.09 亿元，同比增长28.09%；Q3 CDMO 收入约为3.54 亿元，同比增长72.62%，CDMO 业务实现高速增长。同时，依托在分子砌块领域的优势，快速拓展新型小分子业务，2022H1 公司完成了1 个PROTAC API 项目的工艺开发和GMP 生产并承接了国外某大型制药公司的ADC 项目，快速取得进展，尽显药石科技在分子砌块领域的深厚的客户、技术等资源优势。前三季度分子砌块营业收入2.69 亿元，同比增长44.19%，Q3 分子砌块收入约为0.96 亿元，同比增长34.50%，保持稳健增长。

    　　风险提示：CDMO 产能落地不及预期，客户流失风险，产能爬坡不及预期，大客户订单波动的风险。