药石科技发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营业收入11.85亿元，同比增长31.21%，归母净利润2.50 亿元，同比下滑43.57%，归母扣非净利润2.43 亿元，同比增长20.95%。

    Q3 单季度营业收入4.50 亿元，同比增长59.83%，归母净利润0.97 亿元，同比增长57.87%，归母扣非净利润0.92 亿元，同比增长64.72%。

    Q3 收入利润均创单季新高，利润接近60%增长超预期，产能释放向好势头有望持续

    收入端，Q3 单季度收入超4.5 亿元再创新高。公司逐渐走出21Q3 以来因产能受限、21H1 大订单集中确认和晖石投资收益造成的环比下滑，单季收入持续增长。后续随着产能释放，我们预计向好势头仍将持续。利润端，Q3 单季归母净利润和扣非净利润也均实现单季新高。归母净利润增速接近60%超预期，美元汇率上升对公司利润产生积极影响。

    收入拆分方面，按业务类型，分子砌块营业收入2.69 亿元（+44.19%）；CDMO 营业收入9.09 亿元（+28.09%）；按收入来源，国内营业收入3.72亿元（+43.06%）；国外收入8.12 亿元（+26.41%）。

    财务指标方面，销售费用率为2.61%，相较去年同期（2.71%）下降0.10pp。

    管理费用率12.62%，相较去年11.26%上升1.36pp，来自人员扩增产生的费用增长。研发投入力度持续加大，研发费用同比增长48.79%，占比营收达到10.23%，去年同期为9.02%，提升1.21pp。整体毛利率47.30%，同比小幅下降。公司各项财务指标表现良好。

    展望长期，公司核心竞争力在于基于对研发趋势和化学技术的理解，实现不同方向的变现。立足分子砌块，夯实CDMO 业务布局，完善药物发现技术服务平台，全面提升新药发现、开发及商业化一站式服务能力。随着公司产能释放、平台技术持续升级，未来3-5 年我们预计公司复合业绩增速有望维持在35%以上。

    盈利预测与投资评级。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.78 亿元、5.44 亿元，7.62 亿元，增长分别为-22.4%、43.9%、40.1%。EPS 分别为1.89 元、2.72 元，3.82 元，对应PE 分别为40x，28x，20x，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响产能延后投产；大分子CDMO 战略执行情况低于预期风险等。