2022 三季度业绩符合预期

    公司公布2022 三季报业绩：单三季度，收入4.50 亿元，同比+59.83%；归母净利润0.97 亿元，同比+57.87%；扣非归母净利润0.92 亿元，同比+64.72%。前三季度，收入11.85 亿元，同比+31.21%；归母净利润2.50亿元，同比-43.57%；扣非归母净利润2.43 亿元，同比+20.95%，符合我们预期。

    发展趋势

    不断拓展客户及项目管线，业绩稳定增长。2022 年前三季度，按业务类型，分子砌块营业收入2.69 亿元，较去年同期增长44.19%；CDMO 营业收入9.09 亿元，较去年同期增长28.09%；按收入来源，国内营业收入3.72 亿元，较去年同期增长43.06%；国外收入8.12 亿元，较去年同期增长26.41%。为满足日益增长的业务需求，公司加大研发平台和生产能力建设，在产能、人员及研发投入上的快速扩张增加了公司当期成本费用，前三季度整体毛利率47.30%，较去年同期有小幅下降。

    产能有序推进，为订单量提供保障。浙江晖石工厂501 多功能GMP 自动化车间于2022 年3 月正式启用。502 车间于2022 年8 月27 日启用，反应釜体积为 93.3 立方米，配备3 条洁净区生产线及连续化生产功能区域，公司计划503 车间于2023 年上半年启用。同时，山东药石口服固体制剂车间已获得《药品生产许可证》，该车间可提供从百克至百公斤批量的制剂生产，满足不同临床阶段直至商业化生产的CDMO 制剂服务需求。

    利用传统优势砌块业务激活CMC。1H22 公司承接的API、制剂CMC 项目中：26%客户基于和公司长期合作建立的信任关系向CMC 合作引流，34%客户原先有一定分子砌块目录业务合作基础或零星中间体定制业务，40%的客户直接从CMC 项目切入。一体化CMC 业务逐步获得认可，2022 年上半年公司承接API 项目55 个(26 个项目来自欧美客户)，其中5 个进入III期、注册验证及商业化阶段，成功进行1 个中国IND 注册申报，制剂CDMO 业务共为7 个客户10 个化合物提供制剂CDMO 服务，订单金额超过2,800 万元，项目涵盖创新药临床前制剂、临床I/II/III 期制剂以及仿制药的控释药物研发。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年38.7倍/27.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和102.00 元目标价，对应51.8 倍2022 年市盈率和36.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有33.7%的上行空间。

    风险

    订单波动风险，汇率风险，产能建设不及预期。