高基数下继续稳健增长，单季度收入创新高

    8 月12 日，公司发布2022 年半年度报告，实现营业收入7.35 亿元（+18.23%），归母净利润1.53 亿元（-59.84%），扣非后归母净利润1.51 亿元(+4.15%)。因折旧、管理费用及研发费用增加较多，上半年公司扣非后净利润的增速慢于收入的增速。基于在创新分子砌块积累的优势，药石科技不断拓展创新药外包服务全产业链，纵向一体化布局“Non-GMP/GMP 中间体—原料药—制剂”等创新药CDMO业务，并进一步搭建了创新药物发现技术平台，为客户提供新药筛选服务。受股权激励、人员增加较多等影响，我们下调盈利预测，原预计公司2022-2024 年归母净利润为3.72/5.40/7.40 亿元，EPS 为1.86/2.71/3.71 元，调整为2022-2024 年归母净利润为3.31/4.69/6.63 亿元，EPS 分别为1.66/2.35/3.32 元，当前股价对应PE 分别为51.7/36.4/25.8 倍，公司CDMO 业务有望迎来快速发展期，我们维持“买入”评级。

    CDMO 业务各项能力进一步加强，即将迎来快速发展期在CDMO 业务上，药石科技已完成中间体-原料药-制剂的一体化布局，并形成丰富并可持续增长的项目管线。某大客户商业化项目终端销售持续快速增长，有望为公司持续贡献业绩。合规产能建设稳步推进，进一步消除公司生产瓶颈，502和503 车间将在2022 年8 月下旬及2023 年上半年陆续启用，山东药石口服固体制剂车间也已通过药监部门审核。在项目上，约有60%的客户是基于长期合作或有一定分子砌块目录业务合作的基础，向CMC 合作引流，双向引流格局已形成。

    聚焦成药性，分子砌块领先优势继续夯实，快速拓展新型小分子业务聚焦成药性，分子砌块的领先优势进一步夯实，订单交付效率持续提升，公斤级以上客户快速增长。依托在分子砌块领域的优势，拓展新型小分子业务，快速取得进展，尽显药石科技在分子砌块领域的深厚的客户、技术等资源优势。

    风险提示：CDMO 产能落地不及预期，客户流失风险，产能爬坡不及预期，大客户订单波动的风险。