事件：近日，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入7.35 亿元（同比+18.23%）；实现归母净利润1.53 亿元（同比-59.84%）；实现扣非归母净利润1.51 亿元（同比+4.15%）。

    点评：随着501 车间的投产，公司Q2 收入实现了环比的高增长，分子砌块品种拓展顺利并向寡核苷酸、protac 和ADC 领域拓展，CDMO 管线梯队初具规模，公司凭借在合成能力和生产技术方面的优势有望实现差异化竞争，公司产能进展顺利，精细化改革助力效能提升，有望逐步兑现业绩增速，利润增长短期受到场地摊销、人员等先行费用压制，有望逐步展现规模效应。

    盈利预测与估值：公司依靠分子砌块构建的护城河，在相关领域保持领先地位并产生了较好的口碑。随着CDMO 核心人才的引进以及组织架构的调整，公司有望从砌块业务转型到一体化CDMO 业务，创新药业务也正在进行时，有望进一步打开空间。随着南京新研发基地的投产、可转债落地以及浙江晖石产能释放的加速，公司业务有望实现加速增长。考虑到可转债发行新增利息支出费用，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.70、2.35、3.34 元，对应2022 年08 月12 日PE 分别为50.2、36.4、25.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产能释放不及预期、订单业务运营和进度不及预期