事件

    　　8 月12 日，药石科技发布2022 年中报，公司2022H1 实现营业收入7.35亿元，同比增长18.23%，归母净利为1.53 亿元，同比减少59.84%，扣非后归母净利为1.51 亿元，同比增长4.15%，业绩符合预期。

    　　简评

    　　Q2 单季度增长迅速，分子砌块业务高增长。2022Q2 单季度业绩实现快速增长，营业收入为3.99 亿元，同比增长19.10%，归母净利为0.82 亿元，同比减少73.63%，扣非后归母净利为0.86 亿元，同比增长7.5%。分板块来看，2022H1 公司分子砌块业务实现收入1.73 亿元，同比增长 50.15%；CDMO 业务实现营收5.55 亿元，同比增长9.96%，若剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响，收入同比增长21.14%； 其他业务实现收入646.11 万元，同比增长 341.91%。

    　　项目管线不断丰富，客户覆盖逐步提升。公司项目管线不断丰富，2022H1公司共有890 个项目处于临床前至临床二期，38 个项目处于临床三期至商业化阶段（其中5 个API 项目、1 个DS/DP 联合项目、10 个项目服务于大型跨国药企管线）。此外，公司不断加大biotech 客户的开拓力度、提升大客户的服务粘性，2022H1 公司公斤级以上客户共有166 家，同比增长58%，大客户（销售额500 万以上）共有35 家，同比增长30%。

    　　依托分子砌块优势，加速布局新兴业务。公司依托分子砌块的资源优势，不断拓展新兴业务（如：寡核苷酸、PROTAC 以及ADC 等），公司目前已推出多条linker-payload 以及linker 目录，并承接国外某大型药企的ADC 项目并负责高难度payload 的工艺开发。此外，浙江晖石同时加速建设高活公斤级实验室，为后续承接ADC 在内的高活性API 项目提供产能保障。

    　　投资建议

    　　我们预计2022-2024 年归母净利润分别为3.68/4.84/6.51 亿元，对应PE 分别为46/35/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险 ，大客户依赖风险等。