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    公司发布2022 年股权激励草案

    6 月20 日，公司披露2022 年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予的限制性股票总量为110 万股，占该激励计划草案公告时公司股本总额的0.551%；首次授予部分限制性股票的授予价格为51.53 元/股；首次授予的激励对象总人数为206 人。

    简评

    激励核心员工，彰显发展信心

    伴随公司业务规模扩张，公司逐步拓展能力边界，从分子砌块的供应向更多API CDMO 定制开发生产项目迈进，2021 年重点加强了CDMO 团队建设和组织优化。公司任命苗文芳博士为公司总经理、魏旭东博士为高级副总裁和CDMO 业务负责人，引进了一批在新药研发领域拥有数十年技术和管理经验的行业专家和技术骨干，小分子CDMO 能力显著提升。此次股权激励范围包括苗博士、魏博士、财务总监吴女士、中高层管理人员36人、技术骨干167 人，有助于增强公司对核心技术骨干的吸引力。

    本次激励计划考核年度为2022-2025 年，解锁条件以2021年营业收入为基数， 2022-2025 年营收增长率分别不低于20%/40%/60%/80%，由此推算2021-2025 年营收复合增速不低于15.8%。此次考核主要面向公司管理层及核心骨干，激励方案目的为鼓励优秀员工与公司共同发展，鉴于公司既往业绩大幅超出股权激励目标，我们对公司业绩发展保持乐观。

    如果公司于2022 年7 月首次授予限制性股票，预计需要摊销的总费用为4525 万元，2022-2026 年分别为1147 万元、1766万元、964 万元、496 万元、151 万元，

    2022 年新增产能，产能瓶颈有望消除

    API CDMO：浙江晖石501 车间165 立方米产能在2022 年3 月正式投入使用；502、503 两个车间亦在加快建设，预计分别于2022 年下半年、2023 年初可以投入使用。502 车间设计产能为94.3 立方米，配备3 条洁净区生产线及连续流设备；503 车间设计产能190.6 立方米，配备了2 条洁净区生产线。2022 年，有望消除产能瓶颈，二季度开始新增产能将加速API CDMO 业务增长。

    研发中心：南京江北新建的研发中心总面积达到6.3 万平方米，一共12 个建筑单体，其中工艺开发楼于近期投入试运行，研发楼已经进入装修收尾阶段，2021 年末已经启用。制剂CDMO：山东药石的固体制剂口服车间已投入使用；天易生物：公司规划中的一站式高水平CDMO 平台，占地368.5 亩，预计建筑面积25 万平，2022年下半年进入全面建设阶段。

    巩固分子砌块技术优势，持续拓展客户合作

    公司在分子砌块领域布局深厚，目前已设计超过15 万个化合物。2021 年完成超16,000 种高质量化合物的设计，新增热门的现货分子砌块1000 种以上；同时公司依托在合成化学、工艺化学上技术优势，拓展与化学有关的新兴技术领域（包括寡核苷酸 、PROTAC、ADC-linker 等）。通过技术和服务升级，持续深化客户服务，与重点客户建立了长期、多项目以及覆盖新药研发早期、临床前及临床开发直至商业化阶段的全面合作。2021年，公司承接的项目中有1430 个处在临床前至临床II 期，45 个处在临床III 期至商业化阶段，形成可持续增长的项目管线。

    投资建议

    公司是分子砌块的龙头企业，持续打造自身CDMO、药物发现等领域能力，延伸产业链服务能力，目前商业模式已经构成闭环，并形成可持续发展的项目管线。我们认为公司分子砌块业务将持续增长，CDMO 业务将加速成长，看好新增产能促进公司在CDMO 业务的放量潜力。我们预计2022-2024 年公司的营业收入分别为17.03 亿元、23.47 亿元、31.41 亿元，同比增长41.7%、37.8%、33.8%，归母净利润分别为3.83 亿元、5.41 亿元、7.42 亿元，同比增长-21.2%、41.1%、37.2%，对应PE 分别为48 倍、34 倍、25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业景气度下降，公司订单增长不及预期；公司产能扩张不及预期；汇率波动对业绩影响；新技术能力建设进展不及预期；疫情、限产等因素对业绩的影响超出预期。