事件

    6 月20 日，药石科技发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》公告，公司将对206 名中高管及核心技术人员进行股权激励，拟授予110 万股，约占总股本的0.551%，授予价格为51.53 元/股。

    简评

    股权激励方案发布，彰显长期稳健增长信心。此次激励计划拟授予限制性股票110 万股，约占总股本的0.551%。其中，首次授予100 万股，占比90.91%；预留10 万股，占比9.09%，首次授予价格为51.53 元/股。本激励计划授予对象共计206 人，包括董事、高管、中高层管理人员及技术骨干等，此次股权激励方案的出台，彰显了公司未来长期稳健增长的信心。

    激励方案考核营收增速，个人层面亦有考核。本激励计划首次授予的限制性股票的考核年度为2022-2025 四个会计年度，每个会计年度考核一次，公司层面业绩考核指标以2021 年为基数，2022 年至2025 年营业收入增长率分别不低于20%、40%、60%和80%；若激励对象个人绩效考核系数X≥1，则个人层面归属比例为100%，否则为0%。此外，若假设公司于2022 年7月首次授予限制性股票，则预计摊销总费用为4524.69 万元，2022 年-2026年股权激励计划对各期会计成本的影响分别为1146.73 、1766.23 、964.25、496.12 以及151.37 万元。

    项目管线不断丰富，产能落地服务能力提升。公司项目管线不断丰富，2021 年公司共有1430 个项目处于临床前至临床二期，45 个项目处于临床三期至商业化阶段。此外，公司的研发产能和CDMO 产能不断扩充，南京新研发中心投入运营、美国药石扩建落地、浙江晖石加速产能建设、山东药石建成固体制剂口服生产线，逐步构建并完善了从早期发现到后期原料药和制剂的研发和生产的全流程一体化平台。

    投资建议

    我们预计2022-2024 年归母净利润分别为3.73/4.84/6.51 亿元，对应PE 分别为50/38/28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险 ，大客户依赖风险等。