事件概要

    　　公司于4 月29 日公布2022 年年报和2022 年一季报：2021 年实现营业收入12.02 亿元（+17.55%）；归母净利润4.87 亿元（+164.14%）；扣非归母净利润2.33 亿元（+34.24%）；毛利率48.13%（+2.34pp）；净利率41.92%（+23.9pp）；员工总数达1369 人（+79.42%）。2022Q1 公司实现营业收入3.36 亿元（17.44%）；归母净利润0.71 亿元（1.53%）；扣非归母净利润0.65 亿元（ +0.88%）； 毛利率47.64%（ 持平）； 净利率22.16%（ -2.25pp），业绩基本符合预期。

    　　投资要点

    　　剔除大订单交付周期影响，常规业务保持稳定增长公司在没有新增产能的前提下，通过提高产能利用率、优化项目结构实现常规业务经营规模的提升。剔除某大客户订单交付周期阶段性影响，2021年收入同比增长52.24%，2022Q1 收入同比增长38.45%，常规业务实现稳健增长。剔除外币汇率变化对公司收入影响，以恒定汇率计算，2021 年收入同比增长22.22%，2022Q1 收入同比增长19.58%。

    　　项目管线漏斗效应渐显，产能释放提供有力保障基于公司技术平台升级与项目经验积累，合作项目逐渐实现从分子砌块向CDMO、从项目早期向商业化开发、从中间体-原料药-制剂的延伸。2021年公司有临床前至临床II 期项目1430 个，临床III 期至商业化阶段项目45 个，其中包括6 个API 项目。公司积极加强产能建设，南京新研发中心6.3 万㎡实验室已投产，可容纳1000 个通风橱；晖石基地 501 多功能GMP 自动化车间已于2022 年3 月启用，新增产能165m3，502、503 车间投产后将新增反应釜94.3 m3、190.6m3，产能陆续释放将为业绩高速增长提供有力保障。

    　　分子砌块研发优势巩固，不断延伸服务链条

    　　公司不断优化分子砌块技术平台，强化创新分子砌块设计优势，目前已经设计超过15 万化合物，2021 年完成超1.6 万种高质量化合物的设计，新增1000 种以上热门分子砌块覆盖热门靶点如KRAS、SHP2、BTK、GLP-1等，搭建庞大的手性化合物分子砌块库，手性化合物超过3500 种；提高分子砌块工艺放大能力，2021 年内实现超100 种热门化合物的深度工艺创新。与此同时，公司积极拓展寡核苷酸、PROTAC、ADC-linker 等新兴技术领域，进一步延伸服务链条。

    　　CDMO 业务管线储备丰富，品牌效应日渐凸显公司基于领先的化合物设计开发经验，积极打造原料药+制剂CMC 一体化服务平台，2021 年共承接 40 个API 项目，其中6 个进入III 期及商业化阶段，15 个来自欧美客户；加强制剂开发及生产业务开拓，承接3 个DS/DP 一体化项目，其中1 个进入III 期及商业化阶段；成功进行2 个美国DMF、3 个中国API 注册申报工作。公司创新技术平台实力逐渐提升，2021 年共完成57 个微填充床加氢技术公斤级以上项目交付，完成67 个酶催化项目，酶库储备超200 种。

    　　盈利预测

    　　考虑到大订单确认带来的业绩波动和产能释放，我们调整2022-2024 年EPS 为1.86、2.66、3.56 元/股（原2022-2023 年为2.04、2.84 元/股），对应PE 为41.40、28.93、21.57，维持买入评级。

    　　风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。