事件：近日，公司发布2021 年年报。报告期内，公司实现营业收入12.02亿元，同比增长17.55%，实现归母净利润4.87 亿元，同比增长164.14%，实现扣非归母净利润2.33 亿元，同比增长34.24%；近日，公司发布2022年一季报。报告期内，公司实现营业收入3.36 亿元，同比增长17.44%，实现归母净利润0.71 亿元，同比增长1.53%，实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长0.88%。

    点评：2022 年Q1 单季度在产能依旧受限情况下收入突破了瓶颈，2021 年公斤级以下业务不断造血，有望随着场地和人员的增长加速发展，CDMO业务通过软硬实力建设已进入快车道，梯队管线已构建，API 订单初具规模并获得高口碑，可转债落地有望支撑产能持续快速提升。

    盈利预测与估值：公司依靠分子砌块构建的护城河，在相关领域保持领先地位并产生了较好的口碑。随着CDMO 核心人才的引进以及组织架构的调整，公司有望从砌块业务转型到一体化CDMO 业务，创新药业务也正在进行时，有望进一步打开空间。随着南京新研发基地的投产、可转债落地以及浙江晖石产能释放的加速以及创新药项目的进一步推进，公司业务有望实现加速增长。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.85、2.64、3.65 元，对应2022 年04 月28 日PE 分别为36.9、25.9、18.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产能释放不及预期、订单业务运营和进度不及预期