事件概述

    　　2022 年1 月26 日，药石科技发布2021 年度业绩预告：公司预计全年实现营业收入11.76 亿元-12.27 亿元，同比增长15%-20%；预计全年实现归母净利润为4.79 亿元-4.97 亿元，同比增长160%-170%；预计全年实现扣非归母净利润为2.26 亿元-2.43 亿元，同比增长30%-40%。

    　　收入端受阶段性疫情影响，新产能逐步释放有望驱动加速成长预计2021 年实现营业收入11.76 亿元-12.27 亿元，同比增长15%-20%。

    　　分季度来看，Q4 预计实现收入2.73 亿元-3.24 亿元，同比变化幅度为-8%-9%。

    　　我们认为公司收入端增速未能实现超预期表现，主要原因有：1、2021 年没有新增产能，公司一直处于产能紧张状态。2、受疫情、限电限产、生产基地的政府检查三大影响因素下，公司未能实现生产的满负荷运转。3、大订单交付的季度间波动，也造成了收入端的波动。

    　　费用提升及汇率影响，利润端表现承压

    　　预计全年实现归母净利润为4.79 亿元-4.97 亿元，同比增长160%-170%；预计全年实现扣非归母净利润为2.26 亿元-2.43 亿元，同比增长30%-40%。

    　　分季度来看，Q4 预计实现扣非归母利润2483 万元-4218 万元，同比及环比均有所下滑，2021 年毛利率较2020 年度保持稳定提升，明显看到公司整体运营效率正逐步提升。另外，2021 年度预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2.5 亿元-2.6 亿元，主要因公司2021 年4 月完成对联营企业浙江晖石16.5%股权的收购。我们认为Q4 归母利润表现不及预期，主要原因有：1、2021 年度美元兑换人民币平均汇率相比上年降幅达6.9%，对公司营业收入及净利润有一定负面影响。2、Q4 计提员工年终奖金、高管奖金等造成了费用端的大幅提升。

    　　公司全面转型平台型CDMO，未来可期

    　　2022 年迎来产能与订单的高度匹配期。产能方面，2022 年浙江晖石的2 个车间陆续落地投产，突破限制公司快速发展的产能瓶颈问题。订单方面，浙江晖石2019 年通过FDA 审计后，公司也在积极布局GMP 级别的API 业务板块，原本强优势领域分子砌块的导流及经验丰富CDMO 高管引入的双重驱动下，经过3年时间的打磨，我们认为有望迎来API 订单的快速成长期。

    　　投资建议：预计2021-2023 年归母净利润分别是4.83、3.87 及5.32 亿元，同比增长162%、-20%及37%，2022 年公司新产能陆续释放，并向平台型CDMO战略升级，因此，我们上调公司评级为“推荐”评级。

    　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。