业绩总结：公司发 布2021年三季报，前三季度实现营收9亿元，同比增长24.5%；归母净利润4.4 亿元，同比增长210.8%；扣非归母净利润2 亿元，同比增长49.2%。

    公司转型阶段，产能受限，收入和利润增速均放缓。分季度来看，2021Q1/Q2/Q3单季度收入2.9/3.4/2.8 亿元（+67.6%/+16.2%/+5.9%），单季度归母净利润分别为0.7/3.1 （ 控股晖石产生2.2 亿元投资收益） /0.6 亿元（+147.3%/+426.8%/+11.2%），单季度扣非归母净利润分别为0.7/0.8/0.6 亿元（+152.2%/+43%/+5.7%）。公司第三季度收入端和利润端均略低于预期，同比增速放缓，环比增速下滑的原因主要系：1）公司后端CDMO 产能受限，未有新产能释放，整体还处于积极募投的阶段；2）转型过渡期，大订单交付季节波动。

    费用率相对稳定，预期新产能将驱动公司重回高增长。2021 年前三季度费用率整体保持稳定，销售费用0.2 亿元（+11.6%），销售费用率2.7%（-0.31pp）；管理费用1亿元（+16.1%），管理费用率11.3%（-0.81pp）；研发费用0.8 亿元（+41.5%），研发费用率9%（+1.1pp）。管理费用率的下降主要因为前三季度股权激励费用摊销比较多，大约有0.3 亿元，后续激励费用影响会减弱。从公司的固定资产和在建工程来看，分别为5.7 和4.5 亿元，同比增长348.8%和198.5%，正在进行晖石车间和南京天益CDMO一站式服务基地的加速扩张，预计到2022H1 晖石三个车间都会陆续投产，释放新产能，公司将重回高速增长。

    盈利预测与评级。预计2021-2023 年EPS 分别为2.52、2.08 和3.03 元，对应PE 为60、72、50 倍。随着分子砌块不断向CDMO 延伸、早期项目向商业化开发延伸以及产能的释放，带来高成长属性，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争风险、质量控制风险、砌块产品研发低于预期风险、CDMO业务拓展低于预期风险。