事件：3 月2 6日，药石科技发布2020年年度报告，全年营业总收入达到10.22 亿元，同比增长54.36%；归母净利润达到1.84 亿元，同比增长21.13%；扣非归母净利润达到1.74 亿元，同比增长26.77%。

    　　点评：

    　　持续深耕分子砌块业务，龙头地位巩固。2020 年公司继续强化新颖独特分子砌块的设计，全年共设计11,000 多个分子砌块及一个包含8,000个多样化的碎片分子片段库，开发合成了2,500 余个有特色的分子砌块，完成了100 多项目的方法创新，完成了420 多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务。

    　　积极布局药物发现平台，成效初现。公司构建的碎片分子库达到8,000种化合物（包含一个业界独特的中等分子量化合物库），DEL 库分子数量增加至150 亿，超大容量虚拟化合物库化合物结构超过10 亿，共完成超过50 个新靶点的筛选，获得多个全新结构、成药性高的苗头化合物和先导化合物，开展“风险共担、利益共享”的早起药物发现合作模式。

    　　CDMO 业务逐渐发力，加速扩增产能。2020 年公司CDMO 业务显著上升，收入增长超过56%，全年完成476 个项目。全年公司公斤级以上业务实现营收8.05 亿元（+67.33%），在总收入中占比提升至78.73%，CDMO 业务驱动力增强。公司承接的分子砌块及CDMO 项目中，有430余个处在临床前至临床II 期，超过35 个处在临床III 期至商业化阶段；公司另有560 余个公斤级以上项目。同时，公司积极扩充产能，通过收购浙江晖石扩充中间体、原料药CDMO 产能，与山东药石的制剂CDMO业务协同，打造从中间体到制剂的CDMO 一站式服务平台。

    　　盈利预测与估值。我们预测2021-2023 年，公司营收分别为14.4 亿元、20.2 亿元和28.0 亿元，分别同比增41.0%、40.2%和38.6%；归母净利润分别为2.7 亿元、3.9 亿元和5.3 亿元，分别同比增46.3%、43.6%和37.3%。3 月26 日收盘价（155.76 元/股）对应PE（2021E）88.8 倍。

    　　风险提示：研发进度不及预期；订单增长不及预期；行业竞争加剧；业务拓展、产能扩张不及预期。