业绩简评

    　　2024 年10 月28 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入123.44 亿元，同比+92.72%；实现归母净利润20.23 亿元，同比+65.45%；其中Q3 单季度实现营业收入57.22 亿元，同比+146.41%；实现归母净利润7.97 亿元，同比+69.10%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　现金流大幅提升凸显经营态势向好，积极推进全球化布局：2024年前三季度，公司实现毛利率27.8%，同比-0.09pct，实现净利率16.39%，同比-2.77pct，我们推测主要是公司收入结构中毛利率较低的干法设备确认收入规模较大所致；公司Q3 单季度经营活动现金流为17.05 亿元，同比提升52.70%，环比提升419.88%，较Q2转正后再次大幅提升，整体回款情况良好，打消了市场对于公司坏账规模过大从而影响业绩的预期。此外，公司年内赴德国、美国、印度、中国台湾等多地参展，积极寻求海外机遇，截至2024 年9月中旬，产品已成功远销海外十多个国家及地区，考虑到2024 上半年公司海外业务毛利率较国内业务高出10pct 以上，公司坚定拓展国际市场战略，有望稳定收入规模、提升整体盈利水平。

    　　钙钛矿技术不断突破，平台化业务持续扩张：光伏新技术方面，8月底公司常州钙钛矿中试线正式运行生产，300mm*300mm 钙钛矿电池效率超过18%，210 半片钙钛矿/晶硅叠层电池效率超过26%，中试线设备均为公司独立设计创造，覆盖钙钛矿单结及叠层电池生产所有工艺步骤，同时首台钙钛矿GW 级磁控溅射立式真空镀膜设备PVD2400V 出货全球龙头企业，公司自主研发的钙钛矿工艺技术不断成熟；锂电装备方面，公司瞄准行业供给缺口，成功研发并出货首台新型薄膜电容器卷绕镀膜设备，全面稳步搭建真空卷绕技术平台；第三代半导体方面，7 月初公司再次中标碳化硅整线湿法设备订单，覆盖碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，交付机台数量为4月订单的2 倍，彰显公司湿法技术优势的同时，产品国产替代实力持续增强。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2024-2026 年盈利分别为28.58（+21%）/33.49（+21%）/18.05（+10%）亿元，对应EPS 为8.21、9.62、5.19 元，当前股价对应PE 分别为9/8/15倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。