事件描述

    　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 实现营收66.22 亿，同比+62.19%；实现归母净利润12.26 亿，同比+63.15%；实现扣非归母净利润11.79 亿，同比+71.48%。据此计算，2024Q2实现营收40.44 亿，同比+87.90%；实现归母净利润6.48 亿，同比+56.04%；实现扣非归母净利润6.28 亿，同比+60.78%。

    　　事件评论

    　　公司业绩增速符合此前预告，净利润维持高增，2024Q2 经营性现金流有所改善。2022H2及2023 年TOPCon 扩产释放，公司订单高增，且订单主要为行业头部企业。今年验收稳步推进，夯实业绩高增。当前行业经营尤其是非头部企业经营面临一定压力，公司回款周期或有延长，公司24Q1 经营性现金流净额已有体现。但公司订单结构更优，头部客户占比较高，当前头部客户验收推进，24Q2 经营性现金流净额3.28 亿，较24Q1 转正，反应当前公司经营现金流有所好转。

    　　毛利率维持高位，减值损失影响公司净利率水平。2024Q2 公司毛利率为30.78%，同比+1.03pct；净利率为16.00%，同比-3.30pct。净利率下滑主要由于24Q2 分别计提1.15亿信用减值损失和1.99 亿资产减值损失。公司期间费用率相对稳定，伴随着公司营收快速提升，规模化效应显现，2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct、-0.7pct、-2.7pct、+3.6pct，财务费用率同比增长较多与汇兑收益变动和收入增长相关。

    　　业务平台性强，各项业务均有稳步推进。1）今年上半年TOPCon 行业扩产好于预期，但设备行业新增订单仍有承压。公司继续保持在TOPCon 较高的市场份额，伴随着LECO/LIF、双面Poly 等新技术导入及大产能设备市场验证&拓展推进，公司后续有望受益设备更新迭代需求。2）HJT 设备已获得头部客户量产订单，公司板式PECVD 射频（RF）微晶P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，较市面上主流设备减少1-2 个微晶P腔体，助力行业降本进一步降本。24H1 公司常州中试线上的电池片平均转换效率达到25.6%，大腔室射频双面微晶技术全面量产。3）钙钛矿订单持续向好，大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉出货下游客户。4）在半导体领域，除了半导体槽式清洗设备布局，公司正在往炉管类设备延伸。2024H1 公司中标碳化硅整线湿法设备订单，标志6/8 吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力，同时公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单；5）在锂电装备领域，双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且在8 月向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。

    　　维持“买入”评级。预计2024-2025 年实现归母净利润27.65 亿、34.88 亿，对应PE 分别为6x、5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、N 型电池扩产不及预期；

    　　2、市场竞争加剧的风险；

    　　3、资产减值和信用减值风险。